上周央行1年期和3個月央票發(fā)行規(guī)模分別為100億、150億，此外還有3年期央票50億，再加上上周到期資金規(guī)模450億，這樣共凈投放約150億，已連續(xù)兩周凈投放貨幣。央行短期內有望繼續(xù)放緩公開市場操作力度，本周到期資金1150億，銀行間資金面仍然保持相對寬松狀況，但為了穩(wěn)定短期利率水平，我們認為央行將有望繼續(xù)放緩公開市場操作力度并加速匯率升值。

　　上周央票利率上升幅度符合預期。受加息影響，上周3個月期和1年期央票利率大幅上升，收益率分別上升至2.75%和3.09%的水平，3年期央票也相應上升15bp至3.43%的水平。對于未來1年期央票利率走勢，我們認為調整已基本到位，未來有望穩(wěn)定：

　　(1)加息后1年期央票利率上升了約11bp，一定程度上彌補了

商業(yè)銀行資金成本的上升，目前1年期央票收益率(3.09%)高于1年期定期存款利率(3.07%)，該收益率應能得到商業(yè)銀行的認可；

　　(2)從政策面上來說，央行平衡貸款(投資)與

匯率兩難的一個可能的選擇是保持短期利率的相對穩(wěn)定，但是可能提高收益率曲線的陡峭度，因此我們判斷本周央行將著力維持1年期央票利率的穩(wěn)定。

　　(中信證券)

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