本次鼎資信用評級(2007年一季報) ：A-3

　　上次鼎資信用評級(2006年四季報) ：A-2

　　浙江農資07年一季度的速動資產和流動負債分別在06年的基礎上增長了14.54%和16.87%,流動負債的較快增長致使公司一季度的速動比在06年的基礎上下降了0.04。一季度浙江農資的利潤增長情況不是很理想,在06年的基礎上沒有增長，反而下降了21.35%,利潤的不理想表現,致使利息保障倍數下降幅度較大,同06年相比下降了4.96。該公司07年一季度的現金凈流入增長情況較好，僅一季度就在06年的基礎上增長了146.15%，而根據一季度預測的07年的全年現金凈流入竟在06年的基礎上增長了887.18%，所以一季度該公司的現金流動負債比在06年的基礎上提高了0.08。公司的資產負債率則因負債的較快增長而在06年的基礎上提高了2.51。綜合來看，07年一季度浙江農資的償債能力同06年相比略有所下降。

　　􀁺 07年一季度浙江農資的營運能力在06年的基礎上有所下滑。一季度該公司的主營業務收入和成本分別在06年的基礎上下降了11.59和11.30%，但其資產和存貨卻沒有下降反而有所增長，分別在06年的基礎上增長了19.71%和15.42%，這使公司一季度的總資產周轉率和存貨周轉率在06年的基礎上均出現了一定程度的下降。表現營運能力的指標只有應收帳款周轉率因應收帳款的小幅下降，而在06年的基礎上提高了2.09。

　　􀁺 浙江農資07年一季度主營業務利潤的下降，以及各項費用的增長，致使公司的利潤總額出現了較大幅度的下滑，同06年相比下降了88.60%，利潤的大幅度下滑，導致表現盈利能力的三個指標均出現了較大幅度的下降，一季度的主營業務利潤率、凈資產收益率和總資產報酬率分別在06年的基礎上下降了0.46、11.81和4.32。

　　結論

　　鼎資研究評分模型根據浙江農資2006年四季報的數據，對其給出的綜合評級為A-2，其中對于償債能力、營運能力和盈利能力模型單獨給出的評級分別為A-2級、A-1級和A-2級

　　現根據浙江農資2007年一季報的數據，經過評分模型的再次計算，鼎資研究降低了對浙江農資的評級，由06年的A-2降至A-3級。對于償債能力、營運能力和盈利能力的單獨評級也有所變化，償債能力由06年的A-2級降至A-3級；營運能力則由06年的A-1級降至A-2級；盈利能力也由06年的A-2級降至A-3級。

　　TTM為0.69年的07浙農資CP01最近的成交收益率為4.2638%，高出短期無風險收益率131bp，與其TTM和鼎資級別相同的債券與無風險收益率的平均息差為71bp左右。浙江農資為國有控股企業，鼎資研究統計TTM為0.69年的國有控股企業短融券的平均收益率為3.76%。根據浙江農資的實際情況，鼎資投資認為07浙農資CP01目前4.2638%的市場收益率有所偏高，我們認為其合理收益率4.05%-4.15%之間。