本報記者 黃憲奇

　　自4月18日主管部門在企業債發行定價中開始推行以Shibor為基準利率外加一定的利差的定價思路以來，目前市場已經推出了5只企業債，作為利率基準的Shibor在此期間并無明顯變化，而企業債的利差補償水平出現了擴大的跡象。業內人士表示，在緊縮預期增強的環境下，企業債的發行利率有走高趨勢，其利差補償也有望擴大。

　　債市的走弱與近期的資金面及股市火爆形成鮮明對比，短期投機機會的缺乏使得市場面臨邊緣化危機。一方面，自去年6月份進入宏觀調控的加速期之后，債市也步入調整階段，債指高位箱體整理，在銀行間市場資金充裕的背景下，下方的承接力度較強。另一方面，受到宏觀經濟緊縮的預期，市場利率走高使得債市收益率相應提高，市場價格不斷下行。從成交量來看，周成交量在逐漸萎縮，每日單只券種僅寥寥幾筆成交，對于龐大的債券市場來說，無法準確對價格進行定位，構建合理的收益率曲線。

　　在這種背景下，管理層在企業債的發行中開始嘗試采用市場化的定價機制。根據央行要求，今后發行的固定利率企業債在向央行申報利率時，必須使用1年期Shibor作為基準，加上一定的利差區間確定票面發行利率。4月18日發行的中化企業債正是在這一框架下市場嘗到的“頭啖湯”。當時中國

化工集團公司15億元10年期企業債的票面年利率為4.28%。該利率根據Shibor基準利率加上基本利差1.07%確定。基準利率為發行首日前5個工作日全國銀行間同業拆借中心在上海銀行間同業拆放利率網上公布的1年期Shibor利率的算術平均值。但在不到一個月的時間里，中海油服公司15億元10年期公司債的票面年利率已漲到4.48%。盡管作為利率基準的Shibor在這期間沒有多大變化，但相同信用級別的企業債的利差補償已上揚到1.27%以上。

　　從目前來看，作為當前最長期限的Shibor，1年期Shibor維持在3.20％附近，表現相對于其他短期Shibor要穩定得多。但業內人士認為，目前的Shibor報價雖然穩定，但1年期Shibor的報價主要還是參考1年期央票利率，在央票利率的基準上加20基點左右，并不像短端利率那樣真正的隨著資金面情況波動很大，而是受央行調控影響較大。盡管1年期央票利率已連續7周企穩，但不排除央行為緊縮貨幣，進一步抬高利率的可能，而屆時Shibor利率，以及整個以其為定價基準的企業債也都將面臨發行利率走高的趨勢。

　　業內人士表示，盡管央行在企業債發行中推行了新的定價方式，但投資者在購買企業債時還是沿襲同期限國債加上一定息差補償的定價方式。當前的債券市場依然受到多方面利空因素的壓制。一般說來，國債與有銀行擔保的企業債之間的息差在70-80bp左右，在利率低點時100bp以上的息差也曾經有過。進入5月中旬以來，一些中長期的國債和金融債相繼推出，長期收益率面臨重新定位，而國債和企業債的利差卻較前期有所縮小。隨著其他企業債券的逐步發行，相信企業債的收益率會有一定程度的上升。而中海油服企業債大概就是這種苗頭的開始。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。