□銀河證券 馮琛

　　周三，交易所國(guó)債市場(chǎng)雖然沒(méi)有能夠擺脫繼續(xù)回落的走勢(shì)，但是下行力度明顯減弱，同時(shí)部分品種的放量成交也格外引人注目。

　　昨日滬市國(guó)債指數(shù)開(kāi)于111.17點(diǎn)，開(kāi)盤(pán)后短暫上試111.20點(diǎn)，隨后出現(xiàn)回落但很快止于111.10點(diǎn)，最終指數(shù)小幅反彈收于111.16點(diǎn)。另外，由于尾市部分短期品種成交急速放大，市場(chǎng)交易量明顯上升，成交量金額罕見(jiàn)地突破10億元，達(dá)到了15.80億元。

　　從個(gè)券走勢(shì)觀察，市場(chǎng)繼續(xù)維持了跌多漲少的局面，有14只債券上漲，20只債券下跌，其中上漲品種仍然以剩余期限在3年以下的品種為主，而其他期限的品種多表現(xiàn)為下跌，且部分長(zhǎng)債繼續(xù)呈現(xiàn)無(wú)量空跌的走勢(shì)。從活躍品種觀察，4只剩余期限3年以下的品種在下午突然放量成交，制造了整個(gè)市場(chǎng)80%的成交量，其中除009908出現(xiàn)了-0.1%的下行以外，010301、010214、010115等均出現(xiàn)了0.1%至0.3%的上漲。其他比較活躍的仍然是浮動(dòng)利息品種和部分長(zhǎng)債，但活躍長(zhǎng)債出現(xiàn)了0.3%到0.5%的下跌。雖然技術(shù)指標(biāo)方面交易所國(guó)債指數(shù)仍然處在弱市，但下行幅度收斂的市況中還是透露出啟穩(wěn)的跡象。

　　昨日整個(gè)債券市場(chǎng)也透露出部分利于債市走穩(wěn)的跡象。首先，從30年長(zhǎng)債的招標(biāo)情況看，邊際中標(biāo)利率在4.05%到4.38%，中標(biāo)利率為4.27%。以中標(biāo)利率來(lái)衡量，它比近階段15年期國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的收益率溢價(jià)只有22個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)如果考慮中標(biāo)利率中比較接近4.05%的標(biāo)位，可以看出部分機(jī)構(gòu)對(duì)30年債給出了更低的市場(chǎng)定位，也就是說(shuō)收益率曲線遠(yuǎn)端的扁平趨勢(shì)依然明顯。這種曲線結(jié)構(gòu)特征有利于整個(gè)中長(zhǎng)期品種價(jià)格定位回歸平穩(wěn)。其次，兩個(gè)市場(chǎng)主流回購(gòu)品種的利率持續(xù)走低。第三，近來(lái)的成交結(jié)果顯示，2.6%到3.0%是交易所以及銀行間中期品種收益率定位的主要區(qū)域，目前交易所國(guó)債中期品種的收益率多集中在上述區(qū)間的上邊緣，因此市場(chǎng)進(jìn)一步下行的壓力不大。據(jù)此，只要市場(chǎng)進(jìn)一步明確目前處在貨幣政策的觀察期，國(guó)債現(xiàn)券就會(huì)再度啟穩(wěn)。