□銀河證券 馮琛

　　周二，交易所國(guó)債市場(chǎng)繼續(xù)回落，今日30年期國(guó)債的招標(biāo)定位將左右債市方向。

　　滬市國(guó)債指數(shù)開于111.24點(diǎn)，開盤后一路下行并很快觸及日內(nèi)低點(diǎn)111.14點(diǎn)，隨后指數(shù)一直保持在低位運(yùn)行；臨近尾市，債市出現(xiàn)了短暫反彈，最終收于111.16點(diǎn)。成交量繼續(xù)小幅度增加，成交量金額5.44億元。

　　從個(gè)券走勢(shì)觀察，市場(chǎng)仍然是跌多漲少，有13只債券上漲，22只債券下跌，其中上漲品種多為剩余期限在3年以下的品種，多數(shù)品種上行幅度在0.1%以下；下行品種的覆蓋范圍則更廣一些，其中長(zhǎng)期品種的下行更加明顯，多數(shù)長(zhǎng)債下行幅度在0.3%以上。從活躍品種觀察，市場(chǎng)成交仍然集中在短期品種和浮動(dòng)利息品種上，但是浮動(dòng)利息品種的成交比重有所下降，而009908、010214等成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，除010214價(jià)格下行超過(guò)0.2%以外，多數(shù)活躍品種保持上行，上行幅度在0.05%到0.09%。上述市況顯示以短期品種為代表的市場(chǎng)活躍品種即使在市場(chǎng)環(huán)境比較敏感的時(shí)間段依然保持了平穩(wěn)走勢(shì)。

　　昨日央行發(fā)行了1年期票據(jù)，招標(biāo)利率仍然維持在2.976%水平，同時(shí)作為央行

準(zhǔn)備金率提升的實(shí)施日，交易所和銀行間回購(gòu)市場(chǎng)出現(xiàn)了利率下行，上述跡象顯示貨幣資金市場(chǎng)比較平穩(wěn)，這無(wú)疑對(duì)債券現(xiàn)券市場(chǎng)形成了一定支持。另外值得關(guān)注的還有市場(chǎng)對(duì)4月份CPI數(shù)據(jù)增幅為3%的解讀，一種觀點(diǎn)認(rèn)為3%的增幅已經(jīng)觸及了央行對(duì)物價(jià)的警戒線，因此針對(duì)通脹壓力，升息迫在眉睫；另一種觀點(diǎn)從更長(zhǎng)的時(shí)間段觀察物價(jià)的上行速度仍在控制之中，同時(shí)糧食等促發(fā)食品漲價(jià)的因素也在逐漸減弱，因此物價(jià)上行的壓力反而下降了。

　　筆者認(rèn)為央行很可能更愿意從年化數(shù)據(jù)的角度出發(fā)，不會(huì)提前啟動(dòng)升息等措施，即升息很可能是物價(jià)超警戒的一個(gè)滯后動(dòng)作，因此目前仍然處在政策的觀察期。而考驗(yàn)市場(chǎng)對(duì)上述分歧判斷的最好標(biāo)準(zhǔn)就是今天的長(zhǎng)期國(guó)債招標(biāo)，如果新債招標(biāo)利率對(duì)近期收益率曲線15年段仍然表現(xiàn)為扁平化特征，則無(wú)疑國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)形成支撐，債市有望展開反彈，否則現(xiàn)券市場(chǎng)則將繼續(xù)回落。

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