□海通證券研究所 聯(lián)蒙珂

　　4月轉債指數(shù)上漲了30％，成交量下降了32.1％，存量規(guī)模為71.78億元。標的股票指數(shù)上漲了37.5％，成交量增加了17.3％。與3月相比，轉債指數(shù)的走勢更加弱于標的個股指數(shù)，從成交量看，4月要遠低于3月，基本與1月持平。

　　總體看，4月的轉債市場最突出的特征有兩點：一是多只轉債滿足贖回條款，存量規(guī)模進一步縮小；二是從滿足贖回條款的轉債的交易性機會來看，其轉債的搶權行情和轉股后對正股的股價壓制效應均并不明顯。

　　由于目前老債的價格都偏高，風險較大，因此在已經(jīng)到來的5月里建議適當減倉。同時前面已經(jīng)提到，5月有4只老債：晨鳴轉債、招商轉債、華菱轉債和華電轉債將分別在5月14日、25日、31日和29日被贖回，預計西鋼轉債將在5月中旬滿足贖回條款，天藥轉債將在5月下旬滿足贖回條款。到5月底，如果沒有新上市的轉債，則上市交易的轉債就只有10只，老債的投資機會漸少。因此建議老債適當減倉，尤其是快到期的老債，但西鋼轉債除外，應密切關注其滿足贖回條款的日期。

　　此外，密切關注新債的上市。已經(jīng)公告計劃發(fā)行的轉債有8家，可分離債有5家。新債上市，從一級市場的收益來看，根據(jù)前兩只轉債的情況，巨輪轉債年化后收益率為60％，韶鋼轉債為93％。但考慮到轉債交易家數(shù)近期的迅速下滑，新債上市———資源的稀缺性，會導致投資者較高的申購熱情和較高的上市溢價率，因此如果是資金申購新債，則預計收益率不會低于前面兩只轉債；但如果是配售獲得的轉債，其收益率會高于前面兩只轉債。

　　結合新債發(fā)行公司的基本面，我們更加建議重點關注以下公司的轉債：中海發(fā)展、澄星股份、錫業(yè)股份。

　　2007年上市轉債表（截至2007年4月30日）

　　公司發(fā)行規(guī)模 配售比例 中簽率（％）上市首日漲幅（％）進展情況

　　（億元）

　　巨輪發(fā)展2 1股配1元 0.546 45.06 已上市

　　韶鋼轉債15.38 1股配1元 0.948 40.06 已上市

　　澄星股份4.4 1股配1元將于5月10日申購

　　錫業(yè)股份6.5 1股配2元證監(jiān)會批準

　　中海發(fā)展201股配0.9元 股東大會通過

　　赤天化 4.5 未定股東大會通過

　　恒源煤電4 1股配1元股東大會通過

　　山鷹紙業(yè)4.7 1股配1.1元 股東大會通過

　　五洲交通5.4 1股配1元股東大會通過

　　雅戈爾 181股配1元董事會預案