上周五財政部和農(nóng)發(fā)行5年期新債的中標(biāo)利率都落在了預(yù)期的上限

　　胡進(jìn)之

　　上周五財政部和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行各自發(fā)行了期限為5年的債券，最終的中標(biāo)利率都落在了此前市場預(yù)期的上限，市場對于近期緊縮政策的擔(dān)憂導(dǎo)致了中期債券遭遇到了冷落。

　　上周五財政部發(fā)行了本年度第5期5年期限300億元的固定利率債券，最終中標(biāo)利率為3.18%，實際投標(biāo)量為499.2億元。之前市場分析預(yù)測認(rèn)為本期債券的中標(biāo)區(qū)間可能在3.15%~3.20%之間，實際招標(biāo)利率落在了市場預(yù)測的區(qū)間上限。目前二級市場5年期國債的利率大約在3.10%左右。

　　實際上如果從資金成本的角度考慮，本期國債3.18%的中標(biāo)利率可以說一定程度上反映出來了機(jī)構(gòu)對于加息的預(yù)期。目前5 年期定期

存款利率為4.41%，如果加息27基點(diǎn)到4.68%，扣除稅收因素之后為3.14%，即3.14%之上的5年期國債收益率才能防御再次加息的可能。

　　相比較固定利率債，浮動利率債的抗利率風(fēng)險能力較強(qiáng)。盡管如此，同日發(fā)行的農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行5年期浮動利率金融債的發(fā)行利率也是落在了此前市場預(yù)期的上限。

　　農(nóng)發(fā)行上周五發(fā)行的金融債以1年期定期存款為基準(zhǔn)，通過單一利率中標(biāo)方式確定利差。本期發(fā)行的120億元5年期浮動利率金融債中標(biāo)利差為50個基點(diǎn)，共有195.8億元資金參與了投標(biāo)，獲得1.63倍認(rèn)購。雖然從認(rèn)購倍數(shù)上看，本期債券高于國家

開發(fā)銀行上周三發(fā)行的7年期固息金融債1.36倍的認(rèn)購倍數(shù)，但仍舊處于較低水平。并且50個基點(diǎn)的利差也處于此前市場預(yù)期的45~50基點(diǎn)的水平。

　　上周四公布的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)化了市場的加息預(yù)期，這導(dǎo)致了債券市場利率的上行，并且在一級市場招標(biāo)中得到體現(xiàn)。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2007年第一季度GDP較上年同期增長11.1%，增速高于去年第四季度的10.7%；同期CPI增長2.7%，其中3月份CPI增幅更高達(dá)3.3%，創(chuàng)出2005年2月以來單月漲幅最高值。這表示目前經(jīng)濟(jì)存在過熱傾向并且通貨膨脹的壓力加大。反映在債券市場上，機(jī)構(gòu)加息預(yù)期強(qiáng)烈，紛紛規(guī)避中期品種。

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