本次鼎資信用評級(2006年4季度) ：A-3

　　上次鼎資信用評級(2006年3季度) ：A-3

　　06年四季度天津醫(yī)藥的速動資產(chǎn)，流動負(fù)債，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入，總負(fù)債，總資產(chǎn)和利潤都在三季度的基礎(chǔ)上有所減少，所以致使表現(xiàn)償債能力的指標(biāo)均有不同程度的下降，速動比率下降了0.02，現(xiàn)金流動負(fù)債比下降了0.03，資產(chǎn)負(fù)債率下降了4.48，利息保障倍數(shù)下降了0.34。

　　06年四季度天津醫(yī)藥的營運能力也有所下降，其主營業(yè)務(wù)收入和成本在三季度的基礎(chǔ)上分別下降了8.9%和9.98%，所以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率四季度同三季度相比，分別下降了0.04和0.26。雖然天津醫(yī)藥06年四季度的收入有所下降，但是其應(yīng)收帳款管理的較好，在三季度的基礎(chǔ)上減少了30.79%，所以相應(yīng)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所提高，同三季度相比增長了0.56。綜合來看，天津醫(yī)藥06年四季度的營運能力同三季度相比有所下降。

　　雖然四季度天津醫(yī)藥的主營業(yè)務(wù)收入和利潤都有所減少，但是其利潤的減幅小于收入的減幅，所以該公司四季度的主營業(yè)務(wù)利潤率同三季度相比提高了0.85。其它兩個表現(xiàn)盈利能力的指標(biāo)均由于利潤總額的減少而有不同程度的下降，凈資產(chǎn)收益率下降了2.2，總資產(chǎn)報酬率下降了0.6。

　　結(jié)論

　　鼎資研究評分模型根據(jù)天津醫(yī)藥2006年三季報的數(shù)據(jù)，對其給出的綜合評級為A-3，其中對于償債能力、營運能力和盈利能力模型單獨給出的評級均為A-3級

　　現(xiàn)根據(jù)天津醫(yī)藥2006年四季報的數(shù)據(jù)，經(jīng)過評分模型的再次計算，鼎資研究維持對天津醫(yī)藥A-3的評級.對于營運能力和盈利能力的單獨評級，模型也仍維持A-3級的水平上。但對于償債能力的單獨評級模型有所下降，降為B級。

　　TTM為0.22年的06天醫(yī)藥CP01最近的成交收益率為3.1923%，高出短期無風(fēng)險收益率49bp，與其TTM和鼎資級別相同的債券與無風(fēng)險收益率的平均息差為75bp左右，結(jié)合天津醫(yī)藥國有獨資的企業(yè)性質(zhì)，鼎資認(rèn)為06天醫(yī)藥CP01的目前3.1923的市場定價比較合理。

　　TTM為0.47年的06天醫(yī)藥CP02最近的成交收益率為3.4206%，高出短期無風(fēng)險收益率47bp，與其TTM和鼎資級別相同的債券與無風(fēng)險收益率的平均息差為54bp左右，結(jié)合天津醫(yī)藥國有獨資的企業(yè)性質(zhì)，鼎資認(rèn)為06天醫(yī)藥CP02的目前3.4206%的市場定價也比較合理。