信用債券市場擴容的前奏

　　央行引導基準利率曲線重構是公司債市場擴容的前奏，當前利率仍處于上升通道，但繼續上行的空間已大為縮小。基于投資信貸和通脹并不過分值得憂慮的判斷，我們認為對來自于宏觀面的壓力毋需過分擔心，三年期央票與外匯投資公司債構成中長期利率的最大壓力，但對于回籠流動性來說，兩者可相互替代；央行將設法使利率維持在合意水平，以實現其對貨幣和經濟的調控。

　　央行定期發行三年期央票加上中長期國債和金融債發行規模客觀上將顯著抬升3-10年期利率，同時將影響1-3年期和10年期以上利率；與短期利率一樣，中長期利率也將成為央行試圖控制的對象；公開市場操作與外匯投資公司債具有替代作用，央行對市場利率有合意水平。管理層希望保持整條收益率曲線的控制。

　　當前內外部經濟增長勢頭良好、市場資金充裕，是大力發展資本市場的良機，

　　在推動利率市場化的同時，管理層仍希望保持對市場利率的控制權，特別是國內目前處于資金非常充裕、經濟容易過熱的環境之下，管理層仍希望在公司債大幅擴容之下仍能實現其貨幣緊縮的意圖。2006年來央行通過引導一年期央票利率上行基本達到了調控短期利率和短期信貸擴張的目的。

　　隨著

　　利率市場化與調控基準利率并不矛盾，利率市場化就是逐漸減少被調控的利率種類和數量的過程，歐美國家僅保留了銀行間的短期基準利率的控制，我國目前主要是銀行存貸款利率和貨幣市場利率，同時保持對中長期債券利率的影響，這是由我國經濟所處的歷史階段所決定的。債券市場基準利率與存貸款利率一樣仍會在較長時間內作為