東東

　　隨著中信銀行開始招股，投資者好象又聽到了“打新”大軍漸行漸進(jìn)的腳步聲，資金利率是否會(huì)逐步上升也成為關(guān)注的要點(diǎn)之一。理論上，只要有足夠的用作抵押的債券同時(shí)流動(dòng)性沒有問題，那么申夠新股的收益和資金成本之間的利差應(yīng)該等于或者略高于無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率。

　　當(dāng)2007年新股的發(fā)行成為一種常態(tài)后，資金成本可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)小幅的整體上揚(yáng)。目前新股申購收益大約在8％-10%之間，而七天資金成本在2％-3%左右。巨大的套利空間會(huì)使大量資金流入這一低風(fēng)險(xiǎn)市場，看來短期資金成本可能會(huì)有更多的上升空間，而申購新股的收益會(huì)有一定的下降。這種變化如果集中在后者，可能問題并不大，而如果集中在短期回購成本的上升中，那就可能會(huì)給短期利率市場帶來很大的壓力。試想，如果七天回購利率常年維持在平均4%左右，那一年內(nèi)的票據(jù)定價(jià)可能會(huì)有不少的麻煩。

　　隨著一年央票的企穩(wěn)，周四三年央票的走勢成為大家關(guān)注的要點(diǎn)。從周二開始，短期票據(jù)收益率有所下降，但并不明顯。如果新的三年期央票利率能夠維持在上周水平，甚至有所回落，這將對投資者信心有不小的影響，會(huì)被大家視為這一次央行提升短期利率的結(jié)束，這一過程將會(huì)維持到四月中旬一季度數(shù)據(jù)出臺(tái)為止。如果與預(yù)期相反，周四的央票利率繼續(xù)上升，那么近期短期利率將再拾升勢，特別是對于三至五年的債券形成較大的壓力。