市場不少機構預測，二季度存款準備金率可能再度提高二季度債市資金面不容樂觀

　　證券時報記者清溪

　　本報訊央行最近公布的2月金融市場運行情況顯示，貨幣市場流動性總體充足，但春節和新股發行等因素使貨幣市場利率大幅上升。而從三月份的交易情況看，貨幣市場收益率的上升再度加速，分析人士預計二季度信貸難以有大的回落，央行再次加息的可能較小，但存款準備金率繼續上調的可能很大。

　　貨幣市場利率上升加速

　　央行的統計數據顯示，今年1-2月份銀行間市場債券發行量較上年同期小幅增加，同比增長4.9%，前兩個月銀行間債券市場累計發行債券9618.9億元。1月初至2月末，銀行間債券市場發行的債券以中、短期債券為主，未發行10年以上的長期債券。其中，債券市場發行1年及以下債券（不含央行票據）448.9億元，占比42.8%；發行1年以上到10年債券600億元，占比57.2%。中期債券的發行比重上升，1年以上到10年的債券比重占比79.7%。

　　隨著央行2月底和3月中旬分別采取提高存款

準備金率和加息舉措，3月份后半個月貨幣市場利率的上升速度加快。自3月15日開始，貨幣市場利率至此已經連升半月，1周上海銀行間同業拆放利率（shibor）自1.4426%上升到3月31日的1.9704%；2周shibor從1.7645%升至2.4923%，升幅達到50-70個基點。

　　資金面趨于悲觀

　　對于已經到來的第二季度，不少機構對于資金面的看法也趨于悲觀。申萬研究所的最新季度債券投資策略報告顯示，二季度信貸難以大幅回落，投資可能繼續反彈，CPI平均漲幅為2.7%左右，高點可能超過3%，經濟基本面仍將對市場構成一定的壓力。

　　他們認為，二季度經濟趨勢明朗之前，央行再次加息的可能性較小，下一個加息敏感時間窗口是在三季度初。貨幣政策重點將再次轉向以回收流動性為主，準備金率可能上調1次，定向央票也可能再次使用。

　　據申萬研究所測算，二季度債券發行大于資金供應，如果不考慮央票的發行和到期，資金缺口約為1000億左右。而準備金率可能繼續上調、國家外匯投資公司有待成立并發行特種債券等因素也將影響到市場資金供應。因此他們認為，二季度債券市場的資金面將較一季度有所偏緊。

　　另一位券商研究員也認同這一觀點，他認為，隨著

宏觀調控的進一步發展，緊縮力度仍將保持較高水平，資金面將繼續收緊。但他相信，資金面總體上仍然寬松的格局不會改變。

　　貨幣市場收益率上升有限

　　雖然預期資金面將有所趨緊，但對于貨幣市場收益率的上升，申萬研究所研究員陸文磊認為空間有限。他認為，1年期央票的中樞水平預計在2.9-2.95%之間，合理波動范圍在2.8-3.07%之間，3年期央票利率的合理中樞水平在3.2-3.3%之間，合理波動區間在3.1-3.4%之間。對二季度債券市場多數機構都持中性或謹慎的態度，階段性的上漲機會存在，但在二季度經濟數據公布之后，市場的調整壓力將會再度加劇。

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