華夏基金固定收益部總監楊愛斌：股市震蕩讓債市吸引力提高

　　吳慧

　　2006年股市的單邊上漲使得股票型基金獲得了前所未有的追捧，同時讓債券型基金也遭遇了前所未有的冷落。而2007年股市走出震蕩行情時，債券基金自然又重新回到投資者的視野之中。華夏基金固定收益部總監楊愛斌日前接受《第一財經日報》的專訪，談論今年債券投資的一些特點和趨勢。

　　《第一財經日報》：在過去的一年多時間內，包括3月份這次加息，中國人民銀行大量回收流動性，為什么銀行間的債券市場不跌反漲？你怎么看待此次加息對債券市場和債券基金的影響？

　　楊愛斌：加息之后，債券市場沒有下跌的根本原因就是，市場上錢還是很多，流動性還是很充裕。過剩的流動性左右著債券市場。短期來看，加息對債券市場的影響是負面的，并且這個影響將會持續一段時間。

　　今年債券市場的投資必須控制好倉位和久期，下半年隨著美國經濟形勢的逐步明朗和銀行信貸增長回落，可能有一次很好的戰略性買入機會出現，我們在耐心等待機會的出現。如果加上打新股的收益，我們預測今年債券基金的平均回報率可能會達到10%~15%，應該說還是比較可觀的。

　　《第一財經日報》：今年，股市和債市的形勢可能會出現哪些不同？

　　楊愛斌：過去11年統計的數據可以表明，從1996年至2006年，債券指數的平均回報是6.49%，股票指數的回報是15.27%。但如果把2006年的超級大牛市剔除掉之后，債券的平均回報依然是6.97%左右，股票的回報則顯著下降到7.65%，比債券回報稍微高一點。

　　2006年A股的大牛市是可遇不可求的，今年的預期回報已經降至20%~30%，而且，市場的波動性還在加大，預期收益又在下降。這也就是說，投資股票型基金的風險在加大，預期收益卻在減小。但與此同時，債券的預期收益率隨著市場利率提高逐步上升，而風險相對來說比較穩定。那么經過風險調整后的債券的收益率的吸引力是在增加的。

　　從今年這個市場來看，如果去年你100%都是股票基金，那么今年你一定應該持有20%~30%的債券基金，這樣，你的投資組合經風險調整后的回報可能更高。

　　《第一財經日報》：今年下半年將會有大量的公司債發行，這將給債券市場和債券基金帶來什么變化？

　　楊愛斌：公司債的發行對我國債券市場和債券基金帶來非常積極的影響。當前我國債券市場的發展最大的不足是公司債券發展緩慢。

　　隨著公司債券發行加大，債券基金將獲得新的超額收益來源。相對企業債券來說，公司債的信息披露可能會更充分，發行的收益率也會比較高。相對于現有的中長期國債和金融債，公司債的收益率相對要高、期限更短，對提高投資組合的收益大有裨益。如果宏觀經濟形勢繼續向好，加息壓力持續存在，債券基金就可以通過投資公司債獲得穩定收益。因為如果宏觀經濟形勢好，公司的信用風險會下降，這樣就可以賺到信用利差下降帶來的資本利得。公司債券和抵押支持債券的大發展，將使我國的債券機構投資者擺脫獲利手段單一的現狀。

　　《第一財經日報》：在你看來，外匯投資公司的成立和相關債券的發行將會對債券市場形成什么影響？

　　楊愛斌：這將改變債券市場的供給結構。去年，債券收益率曲線變平了，為什么呢？因為央行發行了大量的一年期的央票，使得一年期的資產供應量巨大無比，而中長期資產的供應量卻沒有相應增加，但在過剩的流動性支持下，