胡進(jìn)之

　　目前為止，Shibor更大意義上是一個(gè)參考體系，尚沒有直接作用到資金或者債券市場。如果推出以Shibor為基準(zhǔn)利率的浮息企業(yè)債券對于市場基準(zhǔn)利率的建設(shè)也能起到關(guān)鍵的作用

　　今年已有近千億的企業(yè)債發(fā)債額度得到批準(zhǔn)，今年企業(yè)債發(fā)行得到市場關(guān)注除了因?yàn)檩^往年更大的發(fā)債額度、企業(yè)債和公司債的劃分之外，還有Shibor在企業(yè)債券中的運(yùn)用。一位證券公司債券交易員預(yù)計(jì)：“今年企業(yè)債發(fā)行中，以Shibor為基準(zhǔn)的浮息債券會(huì)比較受支持。”

　　目前中國債券市場上大部分浮息債券都是國債、金融債，企業(yè)債券只占很小一部分比例。根據(jù)萬得資訊的統(tǒng)計(jì)，目前中國所有債券市場上一共存有104只浮息債券，其中有25只為企業(yè)債，11只在銀行間市場上市，其余在交易所市場。2006年雖然債券類創(chuàng)新較多，但是浮動(dòng)利息的企業(yè)債券只發(fā)行了兩只，分別為06首都機(jī)場債和06京投債。

　　從浮息債券基準(zhǔn)利率的類型來看，一般可分為三類：美元債券基準(zhǔn)利率為Libor；人民幣債券基金利率大多為一年定期

存款利率，少部分為7天回購利率。而25只浮息企業(yè)債券當(dāng)中，只有4只債券(2005、2006年分別為2只)的基準(zhǔn)利率為7天回購利率。

　　相比一年定期存款利率，7天回購利率更加市場化，不是法定利率而是市場上的成交利率，因此以7天回購利率為基準(zhǔn)的浮息債券更能夠?yàn)槭袌鼋邮埽�并且更加反映市場的利率情況。

　　目前以7天回購利率為基準(zhǔn)的債券類型相對較少意味著這類浮息債券存在著不足。“以7天回購為基準(zhǔn)的浮動(dòng)利率債流動(dòng)性不夠好，需求的機(jī)構(gòu)不多。”一位交易員表示。而企業(yè)債一般期限更長，流動(dòng)性要更差，所以即便是浮動(dòng)利息債，采用7天回購為基準(zhǔn)的企業(yè)債券也很少。

　　去年年底，銀行間同業(yè)拆借中心推出了Shibor，以此來推動(dòng)中國的基準(zhǔn)利率建設(shè)。不過到目前為止，Shibor更大意義上是一個(gè)參考體系，尚沒有直接作用到資金或者債券市場。因此推出以Shibor為基準(zhǔn)利率的浮息企業(yè)債券在目前的債券市場算是比較創(chuàng)新的產(chǎn)品，對于市場基準(zhǔn)利率的建設(shè)也能起到關(guān)鍵的作用。

　　問題還是在于以Shibor為基準(zhǔn)利率的浮息企業(yè)債券能不能被市場所接受，尤其是企業(yè)債券的流動(dòng)性本來就不比國債、金融債。“Shibor的問題在于它不是市場真實(shí)的成交水平，以此來設(shè)計(jì)浮息債券肯定是比較困難的，”一位交易員表示，“盡管Libor也是各坐市商的報(bào)價(jià)，但是Libor的報(bào)價(jià)是有成交的，因此能夠被接受。所以浮息債券的設(shè)計(jì)并不復(fù)雜，主要是基準(zhǔn)利率的確定問題，市場化的基準(zhǔn)利率實(shí)踐上還是比較困難的。”

附表部分

證券公司入股期貨公司情況一覽

　　資料來源：相關(guān)資料整理
　　證券公司 所入股期貨公司 股權(quán)比例
　　江蘇信泰證券 江蘇蘇物期貨 49.33%
　　

長城偉業(yè)期貨 2.00％
　　華泰證券 長城偉業(yè)期貨 49.00%
　　齊魯證券 泉鑫期貨 59.50%
　　金元證券 海南金元期貨 49.00%

附表類似浮息債歷史發(fā)行情況
　　資料來源：相關(guān)資料整理
　　債券代碼 上市日期 發(fā)行年限 票面利率
　　060206 2006-5-22 10年 R+0.550%
　　060405 2006-6-30 7年 R+0.600%
　　060213 2006-7-13 5年 R+0.710%
　　060410 2006-9-21 5年 R+0.550%
　　060411 2006-10-20 5年 R+0.370%
　　060228 2006-11-10 10年 R+0.470%

 

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