緊縮預期和供給加大給債券市場帶來壓力

　　證券時報記者清溪

　　本報訊由于是央行加息后的首只國債發(fā)行，昨日發(fā)行的10年期國債頗受市場關注，最終發(fā)行利率為3.40%，位于市場預期水平的上端，并獲得1.8倍的超額認購。分析人士表示，由于保險公司需求不足及加息的影響，推升了國債收益率，而未來進一步緊縮和債券供給加大的預期，令中長期債券收益率后市仍存在一定的上升空間。

　　認購倍數(shù)高于上期國債

　　昨日的300億元10年期記賬式國債是加息之后發(fā)行的首只國債，并且為中長期品種，因此備受市場矚目。該國債以利率招標方式發(fā)行，最終票面利率為3.40%。共有541億元的資金參與了300億元投標總量的認購，認購倍數(shù)達到1.8，高于3月15日發(fā)行的260億元1年期的今年第二期記賬式國債認購倍數(shù)1.68。國債發(fā)行的認購匯總表顯示，建設銀行、交通銀行和工商銀行位居中標機構前三甲，累計認購86億元，占總發(fā)行量的28.7%。此外，中銀國際、國泰君安等主流券商及一些城市和農商行亦有較強認購需求。

　　長江

證券固定收益部湯國輝表示，國有大行及主要券商對該期國債的需求仍然較為堅實，認購倍數(shù)高于上期，主要是因為銀行的配置需求所致。

　　截至目前，

財政部已經在2007年發(fā)行了3期累計860億元的記賬式國債。2006年全年記賬式國債發(fā)行規(guī)模累計6533億元。財政部此前已經公布，今年計劃發(fā)行1年期國債4期、3年期國債3期、7年期國債4期、10年期國債4期，累計15期國債，由于今年的財政政策仍偏向穩(wěn)健，因此市場預計今年的國債發(fā)行規(guī)模將少于去年。

　　保險機構認購份額小

　　市場人士注意到，保險機構在此次國債認購中所占的份額異常小。湯國輝認為，這或許和他們認為未來國家外匯投資公司將發(fā)行大量的中長期國債，供應過于充足所致。對此，申銀萬國證券研究所屈慶也認為，保險公司目前資產配置的壓力不大是其對昨日記賬國債需求不大的主要原因。

　　隨著國家對超額

外匯儲備的運用，國家外匯投資公司也漸漸浮出水面。目前業(yè)內普遍預期，將有2000多億美元的外匯儲備借發(fā)行相應的人民幣債券注入外匯投資公司，進而對境外投資。這也加大了市場對債券供給，尤其是中長期債券供給的想像空間，需求相對供應的不足推高了市場利率，而已經加息和未來政策進一步緊縮的可能讓債券市場繼續(xù)承受壓力，尤其是中長期品種的壓力較大。

　　緊縮預期不利后市

　　近期公布的2月份宏觀經濟數(shù)據顯示，信貸反彈力度較大，投資仍舊處于高位，通脹壓力也再度升溫，經濟過熱的壓力仍然存在甚至有加劇的可能，因此導致央行在3月18日加息27個基點。

　　也有分析人士認為，對債券市場的走勢不必過于悲觀。一方面，短期內緊縮政策繼續(xù)出臺的可能性不大，央行需要觀察經濟的運行情況，評估加息的效用，另一方面，外匯投資公司的人民幣債券將會是分批逐步發(fā)行，并可能部分替代央票等公開市場操作，因此緊縮作用不會過于劇烈。

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