本報(bào)記者 黃憲奇

　　今日是加息后的首只長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行，作為對(duì)市場(chǎng)承接能力的一次真實(shí)試探，業(yè)內(nèi)人士對(duì)其招標(biāo)結(jié)果充滿期待。

　　盡管央行加息的影響已被從容消化，但央票發(fā)行利率的繼續(xù)上行還是增加了市場(chǎng)的觀望情緒，許多機(jī)構(gòu)相應(yīng)調(diào)高了本次10年期國(guó)債的發(fā)行利率預(yù)測(cè)。

　　繼前一交易日探低回升后，昨日上證國(guó)債市場(chǎng)又收出了一根小陽(yáng)線。業(yè)內(nèi)人士表示，27BP的加息幅度或許不會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成太大的影響，但起到了抑制貨幣信貸擴(kuò)張、固定資產(chǎn)投資過(guò)快和物價(jià)指數(shù)過(guò)高的警示作用。從06年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，充裕的流動(dòng)性會(huì)很快抵消加息的不利影響，同時(shí)市場(chǎng)的緊縮預(yù)期也會(huì)隨之下降，從而帶動(dòng)債券市場(chǎng)再次走高。

　　不過(guò)，昨日發(fā)行的1年期央票利率再次上行，增加了投資者對(duì)中長(zhǎng)期債券走勢(shì)的觀望情緒。參照二級(jí)市場(chǎng)同類(lèi)品種的收益率走勢(shì)對(duì)新券進(jìn)行定價(jià)是機(jī)構(gòu)通常采取的做法。相對(duì)于上周五來(lái)說(shuō)，目前中長(zhǎng)期債券收益率上行的幅度在5-6BP左右，7年左右國(guó)債0701的報(bào)價(jià)為3.06%，9.5年左右的國(guó)債0616的買(mǎi)賣(mài)雙邊報(bào)價(jià)為3.35%/3.24%。

　　在他們看來(lái)，加息以后，短期內(nèi)3年期央票的持續(xù)發(fā)行與收益率的穩(wěn)步上升是影響投資者對(duì)中長(zhǎng)期利率走勢(shì)預(yù)期的最重要的因素。預(yù)計(jì)近幾個(gè)交易日中長(zhǎng)期債券的收益率還會(huì)進(jìn)一步上升。

　　因?yàn)榧酉⒑蟾鳈C(jī)構(gòu)仍在觀察市場(chǎng)反應(yīng)，所以觀望氣氛濃厚，長(zhǎng)期國(guó)債需求方主要為配置型機(jī)構(gòu)，而國(guó)債承銷(xiāo)團(tuán)成員也將采取基本承銷(xiāo)額以?xún)?nèi)的資金低投以提高中標(biāo)率，基本承銷(xiāo)額以外的資金以及投機(jī)資金可能高投以博取邊際。出于這種考慮，許多機(jī)構(gòu)都相應(yīng)上調(diào)了對(duì)本次10年期國(guó)債發(fā)行利率的預(yù)測(cè)。

　　從幾家歷年來(lái)在國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)較為活躍的機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)結(jié)果看，3.35%-3.40%是機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)較為集中的區(qū)域。這一水平比當(dāng)前市場(chǎng)流通的同類(lèi)品種的到期收益率高出了5-10個(gè)基點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一旦這一預(yù)測(cè)在今天的國(guó)債招標(biāo)中得到應(yīng)驗(yàn)的話，國(guó)債市場(chǎng)有可能重會(huì)跌勢(shì)。

　　2005年以來(lái)，債券市場(chǎng)走勢(shì)的基本特點(diǎn)是，國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率大幅低于二級(jí)市場(chǎng)，并進(jìn)而引發(fā)債券市場(chǎng)新一輪上漲的沖擊波。但這種情況從去年下半年開(kāi)始出現(xiàn)了弱化。業(yè)內(nèi)人士表示，雖然國(guó)債的避稅效應(yīng)使其優(yōu)于同期限的金融債和企業(yè)債，但今年長(zhǎng)期債券供給可能大幅增加會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期債券維持觀望態(tài)度。如果貨幣調(diào)控政策在二季度繼續(xù)深化的話，債券市場(chǎng)有可能出現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)利率推動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)利率走高的狀況。

　　不過(guò)，分析人士也指出，如果中標(biāo)利率低于市場(chǎng)預(yù)期的話，很有可能會(huì)確立債市中期反彈的趨勢(shì)。

　　市場(chǎng)活躍機(jī)構(gòu)

　　對(duì)三期記賬式國(guó)債定價(jià)預(yù)測(cè)

　　中信證券 3.35-3.40%

　　南京商行 3.35-3.40%

　　興業(yè)銀行 3.35-3.43%

　　國(guó)海證券 3.27-3.31%