胡進之

　　懸在市場頭上的石頭終于落了下來，之前一年期央票利率的上升，已經讓市場嗅到加息的氣味，不過仍有交易員表示：“這次加息比預料的還是稍微早了一些，本來預計可能要到3月份的金融數據出來之后。”

　　總體來說加息對于債券市場是件好事，因為之前有了很長一段時間的加息預期，短期品種的利率不斷下行，使得一些波段操作的機構已經沒有建倉的空間。“之前一些質地不錯的短期融資券利率已經到了3.0%左右，扣除稅之后，收益和央票相差無幾，而流動性方面不如央票，這使得我們很難再繼續建倉。”一資金部門人士表示。

　　一位銀行資金部門人士認為，加息對于短期利率來說應該是走高，對于長期端來說則未必。因為之前由于緊縮預期的存在，長期利率一直比較高，大家不太敢投長期端的債。因此在加息最終落實之后，長期債券的利率應該是往下。

　　而短期債券由于之前幾乎已經到達底部，在長期債券存在投資機會的情況下，短期債券的資金可能會被分流一部分到長期債券中去。分析師認為，從上次加息之后的市場來看，由于整個利率體系的傳導機制，貨幣市場利率也會存在一定的上升，事實上回購利率也在上次加息后上升了很多。以此判斷，在今后一段時間內，回購市場利率的走高幾乎是必然的。而且加息預期的暫時去除使得一些之前觀望的機構可能重新回到市場中來，這也會拉動資金的需求，從而帶動回購利率的上升。

　　不過回購利率的上升在時間上會持續多長時間目前還難以判斷，當銀行資金難以放貸、加息預期仍舊存在導致資金不敢過多投往長期債券的情況下，市場資金有可能仍舊會對短期利率的上升起到牽制作用。

　　“對于短期利率的走勢可能存在兩種判斷，關鍵是看市場對于未來的預期是怎樣的。”東吳基金莫凡認為，第一種判斷是認為加息是利率走高的一個轉折點，認為短期利率在未來一段時間會上升。第二種判斷是認為盡管年內仍舊有加息的預期存在，但是如果目前階段性的緊縮已經完成，那么市場還是傾向做多，利率就不容易上去。從目前的市場上來看，認為市場中性偏多的機構占了大部分。