近期貨幣市場(chǎng)利率不斷走低，1天回購(gòu)加權(quán)平均利率已接近今年以來(lái)的最低水平

　　郭茹

　　對(duì)于央行動(dòng)用定向票據(jù)而未再度上調(diào)準(zhǔn)備金率的原因，市場(chǎng)人士認(rèn)為，可能央行為了避免存款準(zhǔn)備金率上調(diào)過(guò)于頻繁，以免市場(chǎng)形成每月上調(diào)一次的預(yù)期。預(yù)計(jì)定向票據(jù)的發(fā)行會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)不利影響，但影響應(yīng)該是短期的

　　流動(dòng)性過(guò)剩正促使央行頻頻拿出緊縮性工具抑制信貸過(guò)快增長(zhǎng)。在今年已兩次動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率工具后，央行昨日再度使出定向央票工具，向部分市場(chǎng)成員發(fā)行千億元定向票據(jù)。分析人士指出，2月信貸數(shù)據(jù)反彈可能是央行再度動(dòng)用定向票據(jù)的主要原因。

　　這次輪到定向票據(jù)

　　據(jù)了解，此次發(fā)行的定向票據(jù)期限為3年，收益率為3.07%，發(fā)行規(guī)模為1000億元，發(fā)行對(duì)象包括9家銀行。其中，向工、農(nóng)、中、建四大銀行分別發(fā)行210億元、210億元、160億元和190億元，向交行發(fā)行100億元，向興業(yè)銀行發(fā)行40億元，向光大銀行、招商銀行、中信銀行分別發(fā)行30億元。

　　定向央票主要面向資金面寬裕尤其是貸款增速過(guò)快的銀行發(fā)行，利率往往帶有懲罰性質(zhì)。昨日央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作公開(kāi)發(fā)行的3年期票據(jù)收益率為3.10%，而二級(jí)市場(chǎng)3年期央票的收益率則在3.11%左右。

　　央行上一次發(fā)行定向票據(jù)是在去年12月11日，為1200億元1年期定向票據(jù)，發(fā)行收益率為2.7961%。

　　2月信貸增速或不低

　　市場(chǎng)近期流傳著2月M2增速加快、M1增速基本持平、新增人民幣貸款同比增長(zhǎng)較多的說(shuō)法。

　　國(guó)泰君安分析師林朝暉指出，如果考慮到春節(jié)信貸發(fā)放淡季、年初央行兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)操作力度明顯加大等因素，2月信貸實(shí)際增長(zhǎng)情況可能比表面數(shù)據(jù)更為強(qiáng)勁。

　　今年央行已兩次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率各0.5個(gè)百分點(diǎn)，凍結(jié)資金規(guī)模達(dá)3000多億元；央行公開(kāi)市場(chǎng)操作重新啟動(dòng)3年期央票的發(fā)行；此外，資金凈回籠力度也大大加強(qiáng)。

　　“央行當(dāng)前面臨的信貸調(diào)控壓力還是比較明顯的。”林朝暉認(rèn)為。

　　抑制流動(dòng)性過(guò)剩、防止信貸過(guò)快增長(zhǎng)是央行所面臨的挑戰(zhàn)。去年為抑制信貸和投資反彈，央行曾2次上調(diào)存貸款利率、3次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率、4次發(fā)行定向票據(jù)。

　　央行行長(zhǎng)周小川曾表示，不排除采取更多措施收緊流動(dòng)性的可能。

　　在寬裕資金的推動(dòng)下，近期貨幣市場(chǎng)利率不斷走低，這也促使央行加大緊縮力度。

　　林朝暉表示，回購(gòu)利率不斷走低引導(dǎo)票據(jù)市場(chǎng)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率下行，可能刺激票據(jù)融資的投放。這顯然不是央行愿意看到的。

　　昨日銀行間市場(chǎng)7天回購(gòu)加權(quán)平均利率已跌至1.5067%，1天回購(gòu)加權(quán)平均利率下跌2.37個(gè)基點(diǎn)至1.4049%，已接近今年以來(lái)的最低水平。

　　分析師：調(diào)控已有先兆

　　雖然央行突然發(fā)行定向央票令市場(chǎng)頗感意外，但有分析人士認(rèn)為事前已有征兆。

　　本周二央行突然將1年期票據(jù)的發(fā)行量增加到1600億元，較上周大幅增加1150億元，導(dǎo)致1年期票據(jù)利率意外走高。而昨日的公開(kāi)市場(chǎng)操作中3年期和3月期票據(jù)發(fā)行有所縮量。

　　福州商行林子君表示，在昨日的公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行中，3年期票據(jù)所獲認(rèn)購(gòu)倍數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出發(fā)行量，顯示雖然需求旺盛但央行仍有意減小3年期票據(jù)的公開(kāi)發(fā)行量，這可能是在為其他緊縮政策的出臺(tái)預(yù)留空間。

　　對(duì)于央行動(dòng)用定向票據(jù)而未再度上調(diào)準(zhǔn)備金率的原因，林朝暉認(rèn)為，可能央行為了避免存款準(zhǔn)備金率上調(diào)過(guò)于頻繁，以免市場(chǎng)形成每月上調(diào)一次的預(yù)期。

　　昨日的公開(kāi)市場(chǎng)操作中3年期和3月期發(fā)行利率企穩(wěn)，刺激市場(chǎng)上漲。上證國(guó)債指數(shù)昨日收于111.88點(diǎn)，微幅上漲0.01%；銀行間債券總指數(shù)上漲0.02%至116.9372點(diǎn)。

　　“預(yù)計(jì)定向票據(jù)的發(fā)行會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)不利影響，但影響應(yīng)該是短期的。”一家股份制銀行的交易員表示。