□聯合證券研究所 張晶

　　控制流動性將是今年央行日常貨幣政策操作的主要任務�？偨Y起來，各機構主要有以下幾個觀點：1、控制流動性將是今年央行日常貨幣政策操作的主要任務，預計年內還將有2 次上調準備金率；2、由于上調存款準備金率對回收流動性的效果有限，央行將通過各種方式從源頭進行流動性管理，比如成立外匯投資公司，但具體細則尚未出臺；3、央行連續上調存款準備金之后，連續量變產生質變的可能性增加。

　　機構對加息的看法較一致，預期增強。加息預期主要源于對通貨膨脹的憂慮。招商、鵬華、華安等基金認為通脹壓力持續，上半年加息一次的可能性較大。就近期市場心態而言，考慮到推動CPI走高的基數效應，2月份CPI可能再度上揚到3%左右，這可能再度激發加息預期。中郵基金則認為，通貨膨脹壓力存在不斷加大的趨勢，投資及信貸反彈的壓力依然較大，3、4月份存在較大的加息可能性。不過，華安基金還認為，由于近期CPI的波動主要是糧食價格造成，而糧價的波動主要是流通環節的問題，并非供求關系發生轉變，非食品價格上漲仍然非常小；且目前企業商品價格和PPI、原材料燃料動力價格均保持基本穩定�？傮w看目前的物價形勢仍然比較溫和。

　　收益率曲線：短端平坦化、整體更陡峭。由于加息預期增強，后續債券市場依然存在較大壓力，投資者介入中長債的意愿明顯不足，華安、大成、工銀瑞信等機構都認為當前長期券還將是市場回避的品種，招商基金建議繼續維持短久期的謹慎投資策略，中郵基金也建議繼續保持久期在3年期以內。交銀施羅德預計在3年期央票發行收益率停止上升之前，中長期收益率都難以出現明顯的回落。因此，債市收益率曲線整體陡峭化的趨勢難改。