本報記者 王輝 上海報道

　　以R007為代表的主要回購品種利率在經歷了2月25日的井噴之后，近兩個交易日開始快速回落，昨日R007加權平均利率在快速回落50.65個基點后，已經跌進2%以內水平。而在此背景下，近期現券市場卻表現得極為平靜，不溫不火。繼2月27日多數現券品種小幅走低后，昨日現券市場依舊表現不佳。

　　盡管短期資金面的充裕并不會完全直接決定現券市場的起落，但一些業內人士分析認為，目前現券市場的表現與資金面狀況的關聯已經降低，包括現券市場在內的整個債市目前更多面臨的是來自宏觀面的壓力。

　　從近期公布的宏觀數據來看，1月份新增人民幣貸款5767億元，增量與去年同期基本持平，同比增長16％；M2貨幣供應同比增長15.9％，較去年12月的16.9％有較大滑落，而1月M1貨幣供應同比增長20.2％，較去年12月再升2.7個百分點，居民儲蓄活期化的趨勢有進一步加劇傾向，市場流動性泛濫似乎又多一個進水口。

　　近期市場關于加息的議論頗多，央行官員也在多種場合提到要進一步收回流動性并適當緊縮銀根，并已經在今年頭兩個月連續兩次上調了存款

準備金率。總體來看，今年貨幣供應和信貸投放量大、

外匯儲備增長快的特點依然存在，在此背景下央行綜合運用各種手段回收流動性仍將成為一種政策上的常態選擇，而利率工具盡管并不是目前回收流動性的最佳工具，但可能正在抬頭的通脹壓力將能夠構成央行加息的充分理由。一些分析人士據此認為，明確的通脹判斷以及漸濃的加息預期，正在成為當前債市觀望謹慎氣氛濃厚的一個主要原因。

　　國泰君安分析師林朝暉表示，自央行1月底表示3年期央票今后將每周定期發行之后，3年期央票的發行收益率一直呈上升走勢。而3年期央票利率的穩步上升則將在很大程度上對中短債市場帶來很大制約，三年央票利率水平走高，將對目前中期債券收益率水平形成上升壓力。對于目前影響債市的主要因素，林朝暉表示，從政策面、基本面、資金面來看，在當前資金面寬松態勢依舊的情況下，未來短期內影響債市的主要因素將來自于宏觀面和政策面，包括央行今后收緊流動性的手段和力度，以及市場對升息的預期等。雖然今年以來債市遇到許多不利因素，但未來債市的走向仍有待于對各方面形勢、尤其是宏觀面的觀察。

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