上海證券劉駿

　　從年初至今市場經(jīng)歷了一些消息面的傳聞，諸如再次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率或者小幅加息等等，但隨著消息面的平靜，加上臨近春節(jié)傳統(tǒng)性流動(dòng)性投放等因素，節(jié)前市場除了短券依舊火爆之外，整體還是處于平穩(wěn)狀態(tài)，但節(jié)后隨著宏觀數(shù)據(jù)的出臺(tái)、國債金融債陸續(xù)發(fā)行，震蕩會(huì)加大，市場機(jī)會(huì)也將不斷涌現(xiàn)。

　　利率一直是市場的達(dá)摩克利斯之劍，但動(dòng)不動(dòng)、怎么動(dòng)一直是市場都在猜測的，我們認(rèn)為，利率變化對于目前流動(dòng)性的改變不大，而且利率變動(dòng)對行情演變的大趨勢影響不大，可以預(yù)計(jì)的是加息引起市場調(diào)整的同時(shí)，但將帶來更大的介入機(jī)會(huì)。

　　去年12月份的CPI一躍到2.8%引發(fā)了市場的無限猜測，但最終也沒有讓央行“亮劍”，可見央行對于這次指數(shù)的攀升是有預(yù)計(jì)的，而且2006年平均1.5%，遠(yuǎn)低于預(yù)測的3%。可以預(yù)計(jì)的是今年1季度由于元旦和春節(jié)效應(yīng)，CPI指數(shù)會(huì)比較高，甚至超過3.5%，但隨后應(yīng)該會(huì)有一個(gè)合理的回歸，我認(rèn)為，3－4%是管理層能夠接受的區(qū)間。

　　宏觀基本面的變數(shù)還是存在的，市場普遍認(rèn)為存款準(zhǔn)備金率將是今年經(jīng)常運(yùn)用調(diào)控手段，但

人民幣升值是貫穿全年的，對債市影響會(huì)比較深遠(yuǎn)，如果利率會(huì)因此變動(dòng)的話，市場的波動(dòng)振蕩幅度將更大，在趨勢不變的情況下，機(jī)會(huì)也就更大了。

　　市場傳聞組建外匯投資管理局，發(fā)行人民幣債券購買外匯儲(chǔ)備，金額可能達(dá)到1.6萬億，我認(rèn)為此舉對流動(dòng)性影響較大，但是此舉存在很多政策性和風(fēng)險(xiǎn)性問題需要解決，比如國家信用介入引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)如何控制、國家信用介入是否可行等等，但有市場人士認(rèn)為國家信用介入風(fēng)險(xiǎn)如何要看央行如何權(quán)衡資產(chǎn)泡沫的影響和外匯貶值風(fēng)險(xiǎn)之間哪個(gè)風(fēng)險(xiǎn)更大的問題，不管如何，此舉一旦推出將對市場有較大的影響。

　　2007年債市將會(huì)是一個(gè)創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮的年份，資產(chǎn)

證券化產(chǎn)品，有一些券商和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已經(jīng)聯(lián)手重啟爐灶，準(zhǔn)備再出江湖，而前期興業(yè)銀行與太平

資產(chǎn)管理公司做了一筆場外的遠(yuǎn)期利率協(xié)議。我認(rèn)為創(chuàng)新能夠以市場需求和自身業(yè)務(wù)需要為出發(fā)點(diǎn)并取得雙贏的結(jié)果，有利于市場交易手段方式的豐富，有利于各方借鑒。

　　綜合判斷，2007年債券整體還是相當(dāng)平穩(wěn)，不確定因素的存在會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)一些階段性的波動(dòng)，這主要與人民幣升值、物價(jià)指數(shù)以及投資數(shù)據(jù)有關(guān)，但在資金面不發(fā)生大變化，趨勢不變的情況下，波動(dòng)就是更多的機(jī)會(huì)。隨著國務(wù)院金融經(jīng)濟(jì)會(huì)議的召開和下半年十七大的召開，債券市場春節(jié)后會(huì)有較大的發(fā)展機(jī)會(huì)，債券行情還是相對樂觀，我們可以期待創(chuàng)新步伐繼續(xù)加快，更多的投資價(jià)值在券種的創(chuàng)新發(fā)展和制度的完善中被發(fā)掘。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。