資金趕場“搖新”，加息若隱若現

　　□ 本報記者 閆立良

　　2.7億元——上證國債交易量創出月內新低，但上證國債指數卻上漲了0.06%，一漲一跌之間凸顯債市目前的尷尬處境：欲漲乏力，欲跌不能。加息陰影若隱若現，令市場惴惴不安；資金趕場“搖新”，讓貨幣市場利率迅速推升。在雙重壓力下，債市在節前恐怕難以走出困境。

　　資金“搖新”催升利率

　　在本周多只小盤股密集發行和平安保險新股發行即將開鑼的影響下，加之春節臨近機構對資金的需求增加，都令資金價格出現明顯的上漲勢頭。

　　自上周五開始，質押式回購加權平均利率就開始止跌反彈，而且其每日增幅逐步增加，6日一舉躍至23.27個基點，達到2.2459%。分期限來看，有成交的7個期限品種全部上漲，其中7天回購加權利率上漲了10.95個基點。8日銀行間市場7天回購利率單日上漲100多個點，達到3.5948%的水平。

　　南京

證券分析師認為，本周的回購利率上升主要還是由新股申購引發的。春節因素則將在下周更多體現出來。由于金融股前期強勢上漲，以及興業銀行IPO凍結資金1.16萬億元，平安保險此次A股發行被市場寄予厚望。市場對其凍結資金的預期也隨之水漲船高，基本集中在7000億-10000億元區間內。平安保險網上申購資金15日才能解凍，恰好在春節的前兩天。因而預計春節前回購利率可能很難降下來。

　　分析人士認為，去年僅半年的時間里，“搖新”累計年化收益率高達6%-10%。打新股的高收益已經使得貨幣市場利率失去了理論上的上限。每到這樣的時期，大銀行收取高額利息、打新股者獲取申購收益，倒霉的是那些正常融資需求的借款方，不得不背負高額的融資成本。

　　本周央行凈投放資金2280億元，為今年以來的首次凈投放，但市場利率仍然大幅上漲，看來新股發行對貨幣市場的震動的確很大。

　　新股發行造成資金的需求增加，毫無懸念地成為引發貨幣市場資金價格高漲的重要原因。周一中國海誠的申購拉開了本周新股發行的序幕，8日滬深兩市則有重慶鋼鐵等三家公司密集發行。市場人士指出，因為交易所債市的回購交易可以實現實時到賬并使用，因此可以判斷資金價格的普漲與新股的發行密不可分。

　　根據計劃，平安保險的網上申購日為2月12日，而市場中長期的回購品種開始轉熱也充分說明市場儲備資金的動向。平安保險本次新股將發行11.5億股，凍結資金將超過萬億元，這無疑會再次撼動貨幣市場走勢，節前資金供需出現失衡已是必然。周五債市縮量上漲已經說明問題。市場中，融出機構已經減少了長期資金的投放，以四大國有銀行為代表的以往資金融出主力機構也在收縮規模。交易員還表示，對于央行加息的預期也是影響市場機構行為的因素，對于未來資金走向的判斷不明朗令不少資金都選擇了謹慎的觀望態度，這也在客觀上助長了資金價格上漲。

　　加息若隱若現

　　8日，央行以利率招標方式發行了280億元3年期央行票據，中標利率3.06%，這是央行在新年里第三次發行3年期央票，經過一路緩步攀升，本周的利率比上周的3.02%再爬升了4個基點。同時，央行還發行了20億元的3個月期央票，參考收益率2.5429%，比上周的2.5526%微跌1個基點。

　　市場認為，3年期央票利率的微幅上調主要來自于資金面緊張和后市預期不明朗兩個因素，這也讓機構對于央票利率提出了更高的補償要求。

　　南方一家商業銀行的交易員表示，市場對于利率的走勢產生了一定的分歧，但是3年期央票利率現在顯然還沒有見頂。目前對于3年期央票利率長期走勢的預期，有不少機構已經看到3.2%甚至更高。而不日即將公布的1月份宏觀經濟數據預計也可能會給市場帶來影響。其中CPI又將成為市場重點關注的一個指標。

　　興業銀行資金營運中心分析員認為，綜合“翹尾因素”和“新漲價因素”的分析顯示，2007年全年CPI累計同比水平估計處于在2.7%-3.4%之間，區間中值3%。如果1月份CPI表現出這樣的特征，那么加息政策出臺的可能性將大大增加。

　　去年11月、12月由于糧食價格的走高使得CPI上行，央行當時表示通貨膨脹壓力值得關注。同時央行特別強調將穩定

房價作為今年工作重點之一，由于CPI權重因素房價對CPI的推動力不強，但其卻居高不下。從市場觀點來看，其認為糧價推動CPI增長的因素將減弱，但水電油氣等資源價格的上漲具有可持續性，這將推動CPI走高。今年通貨膨脹的壓力將大于去年，預計CPI消費價格指數將達到3%，比去年上漲一倍，上半年加息的可能性在80%。

　　另外，央行副行長日前關于目前物價上行較快，通脹壓力比較大的表述，無疑使加息的警報若隱若現。從跨年度的CPI變化到貨幣政策觀察期的說法、再到通脹壓力較大的說法，加息將成為必然選擇，只是時間待定。

　　銀河證券分析師表示，綜合來看，不論是來自宏觀預期、時間因素、還是其他市場的投資收益都將資金的收益率向上推升，在這樣的環境下債市很難擺脫目前進退維谷的處境。

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