東東

　　周四，現(xiàn)券市場基本上維持了平淡的走勢，長期債券利率略為上揚，但整體上升幅度很小。不過從本周新債發(fā)行的情況來看，市場成員對于未來利率走勢的看法較為悲觀。如果以開行債發(fā)行的利率來看，下周發(fā)行的七年期國債利率很可能會再度高企，從而再次引發(fā)緊縮預(yù)期帶來的助跌作用。從利率預(yù)期和市場供求來看，目前長債利率的平穩(wěn)是相對的，只要有一兩點星火，很可能會引起連續(xù)的反映。

　　春節(jié)轉(zhuǎn)眼就到，目前資金面并沒有出現(xiàn)特別緊張的情況。不過節(jié)前平安保險的IPO發(fā)行很可能會引發(fā)大量的資金需求，這種短期的需求會引發(fā)回購利率的快速上揚，所以估計春節(jié)到來前需要代持的品種會面臨一個無米下鍋的情形。這樣，可能會出現(xiàn)春節(jié)前拋債的行為。而春節(jié)前有一些機構(gòu)會買短期品種過年，這樣，收益率曲線在短期內(nèi)會有一個陡峭的變化。從全年來看，收益率曲線的陡峭化是一個市場變化的趨勢，長期債券發(fā)行量的上升及央行潛在的緊縮政策引發(fā)的政策預(yù)期所帶來的收益率曲線遠端上行將會成為新年里的大趨勢。對此，交易型資金需要回避中長期品種，配置型資金全年投資可獲得平均收益率，而前低后高的配置可增加組合的收益率。不過可能會損失前期的利息收入，如果能通過短期回購加上部分信用品種，如高等級的CP也可以進行部分彌補。