本報記者 王棟琳 北京報道

　　昨日招標的3年期央票利率出現了5個基點的抬升。這一結果符合市場的預期，也反映出市場的中期債收益率底部開始上移這一趨勢。分析人士認為未來收益率的上升可能向更長期限傳遞，導致收益率曲線形態發生變化，增陡速度將加快。

　　中期債收益率拐點到來

　　本周內一級市場上至少兩件事情宣告了中期債收益率抬升趨勢已經啟動：一是周二發行的國開行一期金融債；二是昨日發行的3年期央票。

　　周二發行的國開行一期金融債期限5年，發行200億元，竟險些流標，中標收益率達到3.5%之高，高出二級市場40個基點。盡管其中有國開行改制、加息預期等影響，但中期債收益率本身的抬升要求已經顯露無遺。

　　而昨日的3年期央票是在央行宣布常規化發行之后的首次實施。上一期3年期央票中標利率2.97%，已經高出二級市場2個基點左右，但分析人士預測，考慮到1年和3年央票的利差過小，3年央票利率還有抬升空間，至少應在3%以上。昨日的招標結果3.02%果然驗證了這一判斷。而目前這一利率水平可能還不是終點。

　　二級市場上中期債的收益率抬升本周也已經啟動。周一中債收益率曲線3年期國債、金融債收益率分別是2.45%、2.98%，到昨日已經上升到2.46%、3.04%。

　　中信證券分析師胡航宇認為，與去年中期債定位主要由國債發行主導不同，今年3年央票發行的常規化，意味著央行可能更多的影響中期債收益率的定位。由此看中期債收益率必然抬升。

　　收益率曲線陡峭化加快

　　盡管中期債已經明顯表現出收益率的上升趨勢，人氣下降，但短期債還是市場競相爭奪的地盤，收益率仍比較穩定。胡航宇認為，目前市場上資金仍然充足，但大家更加看好短期債。這預示著收益率曲線將增陡。

　　不管是周二發行的1年期央票、周三發行的農發行二期債，還是昨日剛發行的3月期央票，都驗證了短期品種收益率堅實的基礎。

　　1年央票利率已經連續兩個月維持在2.7961%這一水平，分析人士預測今年至少上半年這一利率水平比較穩固。農發行二期債期限1年，收益率穩定在2.78%，更重要的是，認購倍數達到3.426，機構認購短期債相當踴躍。而昨日的3月期央票利率2.5526%，比上期2.5429%雖然抬升了1個基點，但此次期限95天，長于以往的91天。1個基點的利率補償并不算多。

　　3年央票常規化對市場的影響正逐漸發揮出來。中期債收益率抬升到一定程度，必將向更長期限品種傳遞。收益率曲線陡峭化可能比市場預期來得更快一些。