公司債發行期盼突破
http://www.sina.com.cn 2007年01月31日 11:02 中國證券報
中信證券 胡航宇 韓冬 林璟
此前有報道稱，目前由發改委監管的公司債今后可能將交由證監會監管，發改委將可能負責只與項目融資相關的企業債的發行監管。
而且，未來的公司債發行將可望獲得一系列突破：明確公司債發行由審批制改為核準制、發行定價逐步市場化、對公司債的市場流通進行適當改革、放寬公司債發行主體的限制和放寬資金用途的限制等等。
我們認為，如果未來證監會主導發行的公司債是無擔保的話，那么要想使公司債市場真正取得成功，首先需要解決的問題是必須允許保險公司可以投資無擔保公司債。目前交易所6年期無擔保公司債的收益率在5.5%-6%之間，與商業銀行優惠貸款利率相差無幾，這樣的收益率水平對發行人來說并不能節約成本。所以如果保險公司仍不被允許投資于無擔保公司債，那么將很可能重蹈交易所ABS產品覆轍，再次陷入叫好不叫座的尷尬局面。
事實上，保監會遲遲未明確保險公司是否可以投資分離純債已經對公司債市場的發展造成了不利影響。由于投資者群體受限，交易所分離純債市場幾乎成了散戶市場，這使得目前分離純債的收益率水平明顯偏離其合理水平。如果這種收益率水平持續并成為基準的話，那么未來公司債市場發展空間將大大受限。我們認為這是有違中央金融工作會議關于大力發展公司債市場的精神的，所以我們判斷：允許保險公司投資分離純債和無擔保公司債應該已經在監管當局的日程表中。
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