秦媛娜
對國開行商業化轉型可能造成債券信用風險增加的擔憂、央行再次舉起加息大旗的預期，以及春節之前資金運用的謹慎有加，凡此種種，都成為機構面對昨日國開行今年發行的首只金融債“縮手縮腳”的原因。這只5年期的金融債發行利率為3.5%，比市場預期的3.1%足足高出40個基點。
根據發行計劃，本期債券發行規模200億元，但最終有效投標總量為200.1億元，僅比發行規模高出0.1億元，令本期債券的發行險遭流標，市場的冷淡態度顯露無遺。
事實上，造成本期金融債發行行情不佳并非因為大行資金缺位。工行、建行和農行作為認購規模排名前三的承銷機構，共中得79億元承銷額。其它機構集體對本期債券的不看好才是造成發行結果令市場大跌眼鏡的深層次原因。
首先，對國開行商業化轉型的考慮成為機構提不起熱情的一個原因。從本月召開的全國金融工作會議上傳出國開行商業化轉型被明確的消息之后，擔心國開行發行的債券從政策性銀行金融債變為商業銀行金融債，從而造成風險資產權重增加就進入了投資者的視野。福州商業銀行交易員林子君認為，這是削弱市場投資積極性的一個重要原因。“既然國家已經明確了其將轉型改革，那就是早晚的事，投資者必然對此有所反應。”某國有銀行交易員也表達了同樣的看法。
除此之外，對于央行加息后手的強烈預期以及春節之前用款壓力漸顯也使得不少投資者對本期債券采取了敬而遠之的態度。在上周國家統計局公布去年12月CPI增幅高達2.8%，遠超1.9%的預期之后，多次“襲擊”市場的加息傳聞再次升溫，債券收益率曲線趨陡的判斷頻頻出現在投資機構的研究報告，對后續政策的不確定性也讓機構對本期債券的投資謹慎有加。
從供求的角度來看，亦有支持這只金融債意外表現的理由。昆明商業銀行交易員彭浩指出，“因為以前發行了不少，機構手頭并不缺5年期債券，因此不太愿意拿這只金融債。” 此外相關的是，央行本周一宣布今年將于每周四定期發行3年期央票。市場人士指出，在有效回籠資金的同時，3年期央票的常規化發行將帶來短債的供給擴容，也給中短期債券收益率造成了上行壓力。
“但是這樣的結果顯然是超調了。”有交易員指出，昨日的發行只是一個例外，并不具有代表性，因為從資金面情況來看，興業銀行新股發行的申購資金在本周一解凍之后，市場的資金面事實上不緊反松。在一級發行結果超出預期的影響下，昨日二級市場中的中期債券也立即做出反應，其中剩余期限5.6年的02國開11券跌幅高達5.15%。
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