郭茹

　　有研究員認為，國開行要進行商業化轉型，國開債的定位問題遲遲沒有說法，所以市場普遍持觀望態度，投標量減少，利率自然就高了

　　國家開發銀行(下稱“國開行”)將商業化轉型可能使國開債定位出現不確定性。昨日，國開行今年第一期金融債受到市場冷落，不但險些流標，而且發行利率大大高出預期。

　　該期國開債為5年期固定利率金融債，原計劃發行200億元。在昨日下午的投標中，有效投標總量僅達到200.1億元，勉強招滿。最終發行利率高達3.5%，高于市場預期40多個基點。該期債券仍作為政策性金融債發行。中債登收益率曲線顯示，目前5年期政策性金融債的二級市場收益率在3.13%左右。

　　“國開行要改制成商業銀行，國開債的定位問題又遲遲沒有說法，所以市場普遍持觀望態度，投標量減少，利率自然就高了。”申銀萬國

　　國開行將進行商業化的轉型，如果轉型后發行的國開債將轉變為商業銀行債，發行成本將大大提高。而以前發行的國開債如何定位，更成為市場關心的問題。

　　《商業銀行資本充足率管理辦法》規定，商業銀行對我國政策性銀行債權的風險權重為0%，而對我國其他商業銀行債權的風險權重則為20%(其中原始期限4個月以內債權的風險權重為0%)。如果已發行的國開債也被定位為商業銀行債，那么大量持有國開債的商業銀行就面臨資本充足率下降的局面。

　　由于到目前為止沒有公布具體的國開行改革方案，對于國開債如何定位的問題也沒有任何說法。

　　“國開債如何定位一直沒有說法，尤其是對于以前發行的政策性債，這種不確定性使得機構要求更高的收益率來彌補。”一家國有銀行的債券人士說。

　　國開行是銀行間市場最大的政策性銀行債發行方，商業銀行則是最大的持有方。截至去年底，銀行間市場國開債的托管量達到1.8萬億元。

　　但也有分析人士認為，市場可能也有些反應過度。即使對于商業銀行債來說，3.5%的收益率也有些偏高，況且市場對5年期債也存在需求。目前中債登收益率曲線顯示5年期商業銀行次級債收益率在3.35%左右。

　　這次發行中中標的機構是值得慶幸的。發行結果顯示，商業銀行仍是主要的中標機構，其中工行、建行和農行分別以41.1億元、25億元和13.8億元排在前三位，中銀國際證券以10.7億元排在第四位。

　　還有分析人士指出，由于加息預期的存在以及中長期債券供給可能增加等因素，市場預期今年中長期債券的收益率會走高，這可能也對國開債利率的走高有所影響。

　　據了解，昨日國開債發行結果出臺后，市場上5~7年債的雙邊買收接連被點，中長期收益率一度出現上漲現象，后來逐漸恢復平靜。