東東

　　周一，銀行間現(xiàn)券交易情況基本上延續(xù)了前期的震蕩走勢，成交較為清淡。不過，交易所國債卻出現(xiàn)了不小的上漲。雖然總成交只有5個億，但上證國債指數(shù)上漲幅度卻達到0.15%，成為近兩個月以來漲幅最大的一天。從兩市回購利率來看，資金面非常寬裕，央行年初準(zhǔn)備金率政策的作用比較小，如果正如市場預(yù)期的那樣在一、二季度間央行持續(xù)著力于市場的話，可能引發(fā)資金利率持續(xù)小幅的加速上漲。

　　兩個市場表現(xiàn)的不一致，實際上映射出的是權(quán)益市場的火爆。由于基金的市值增長過快，導(dǎo)致它們需要大量補入債券，而對于持續(xù)少量的需求，加上收益率的優(yōu)勢，所以出現(xiàn)了交易所國債上漲的局面。整體上看，由于對CPI和信貸反彈的擔(dān)心，市場對于央行在年初就開始進行緊縮有相當(dāng)?shù)念A(yù)期，且這種緊縮很可能會貫穿在全年的行情中。

　　因此，對于年初有債券配置需求的資金而言，就面臨一個比較尷尬的局面。如果買入長期債券，面對全年收益率上升的情況，未來很可能會不斷出現(xiàn)折價，如果不進行配置，則全年的利息收入目標(biāo)很難完成。解決這個問題，一方面可以通過選擇投資時點來完成，如通過全年的策略安排，估計關(guān)鍵年限的收益率上升幅度，當(dāng)前以短期品種進行替代，這樣可以估算出未來收益率上升彌補當(dāng)前利率損失的有效時間，在這段時間內(nèi)通過交易手段或者提升風(fēng)險度的方法來增厚收益。另一方面，可以通過不同的時間差，在不同品種之間進行比例配置，這在一定程度上也可以增加全年的收益和組合收益率。對于短負債資金而言，在現(xiàn)在的環(huán)境下，還是以短久期資產(chǎn)投資為主，等待時機為好。