銀河證券 馮琛

　　周一，交易所國債市場一改上周回落態勢，走出急速上行的行情，指數單日漲幅達到了0.15%，但成交量未能有效放大，市場上行的扎實程度仍有待驗證。

　　昨日滬市國債指數開于111.67點，早盤曾見111.63點，隨后穩步上行直至尾市，指數最終收于全日最高點111.81點。成交量仍處在比較低的水平，成交金額為5.05億元。

　　個券走勢方面，市場再度出現了普漲行情，有28只債券上漲，8只債券下跌，僅有2只債券平盤。其中漲幅領先的品種主要是3到5年的品種以及部分長期債，而下跌品種主要為剩余期限3年左右品種以及部分一年以下的品種。從成交活躍品種觀察，在市場火熱的同時活躍品種的范圍有所降低，僅有16個品種成交量超過百萬，而交易量在熱點品種的集中程度也相應提高，成交最為活躍的10個品種的交易量占到市場總交易量的76%。主要活躍品種為中期品種010110、010103、010210、長債010303、短債010214以及兩只浮動利息債。而010110、010103和010303的漲幅在0.25%到0.5%，正是上述熱點品種的大幅上行才導致了指數的急升。

　　昨日交易所回購利率出現了全線回落，各主要成交品種的利率水平又逐步向前期的低位回歸。相信交易所資金市場的回落也是現券市場上行的一個重要助推力量。

　　不過放眼整個債市，交易所市場紅火的走勢似乎也存在隱憂。首先，從資金面看，交易所回購利率連續回落的同時銀行間回購利率仍然沒有大幅度下滑。由于兩市資金的運作模式和獲利途徑不同，決定了銀行間市場更能說明中長期貨幣資金的價格定位。其次，兩市國債走勢從上周開始已經出現分化，銀行間短期品種已經停止上行并開始回落，而交易所市場短期品種仍然是市場上行的主要力量，目前從短債看，交易所短債的收益率已經低于銀行間相應品種了，這將制約交易所短債繼續走強。另外兩市中長品種的利差也在逐步縮小，不利于交易所中長期品種的持續攀升，在上述各因素的共同作用下交易所國債市場很快會出現回落。