昨日，公開市場操作自2005年6月以來再度重啟3年期央票發行，發行規模為600億元，中標利率2.97％，基本符合市場預期，表明其收緊流動性的決心。

　　從投資的大環境來看，通脹壓力及市場資金狀況是我們關注的焦點。首先從價格趨勢看，國家發改委日前發表《2006年生產資料價格運行情況及2007年價格走勢預測》，總的看來，2007年價格總體呈現小幅走高態勢。一是固定資產投資高速增長將拉動生產資料需求繼續保持旺盛，原材料需求大于供給將推動其價格走高。二是上游能源、礦產品等原料、燃料供求總體仍處于緊平衡狀況，其價格不會明顯回落，一定程度上將繼續支撐生產資料價格高位運行。但我們應注意到，全球石油供求關系仍將維持脆弱平衡的狀態，全球石油需求增速減緩、非歐佩克石油供應會出現較大幅度增長、全球石油高庫存三大因素有助于抑制油價上漲，主要原油期貨均價預計將在每桶60-65美元，油價漲幅的穩定很大程度上降低了生產原材料價格波動幅度，抑制PPI的上漲空間。三是國內資源性產品價稅改革也會對生產資料產生一定的成本推升壓力�？偟目磥�，今年CPI、PPI將呈現溫和上漲態勢，配合貨幣供給量的適當增長，市場投資氛圍依然較好。

　　其次，從市場資金狀況看，央行為今年資金面定的基調為適度偏緊。中央經濟工作會議及2007年中國

人民銀行工作會議日前召開，央行確定貨幣供應量增長目標，信貸指標未公開。央行預計，2007年GDP增長8%左右，消費物價上漲預計不超過3%，貨幣信貸總量預期目標為廣義貨幣供應量M2增長16%左右，這一目標值與2006年持平，但2006年貨幣供給量實際增長16.9％，高于預期，今年貨幣供給量是否能在央行預計范圍內需觀察外貿情況及央行所采取的調控力度而言，從年初的資金回籠力度來看，今年的總量水平將適度趨緊。此外，央行表示，2007年將進一步發揮市場供求在人民幣匯率形成中的基礎性作用，完善有管理的浮動匯率制度，增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。增大匯率彈性能否緩解人民幣升值之勢我們還將觀察，熱錢追捧人民幣升值的熱情預計不會降低。

　　在市場資金極度寬裕的背景下，債市之前連續走出一波小高潮，但昨日市場呈現縮量調整態勢，表明機構心態日趨謹慎，投資者應該清楚隨著價格的走高，收益率的下降，市場風險也在累積。

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