昨日銀行間市場質押式回購成交量達2019億元，較上周五增加了671億，加權平均利率為1.6549%，較上一交易日上升2.92BP，其中7天期回購利率上升了19BP，加權利率為1.7962%。7天回購利率的上升主要是由于興業銀行新股申購在即，市場的資金需求出現階段性的增加。現券市場方面，昨日成交量為281億元，較上周五減少了310億元，主要來自央票成交量的減少。

　　昨日的市場熱點主要集中在關于央行擬發行三年期央票的消息上。央行對三年期央票發行的啟動，主要體現了其對央票利率基準作用的加強，而與此同時，三年期央票的發行利率或許會推高中長期收益率，而令市場觀望氣氛加重。

　　首先，過去一年央行在公開市場的操作顯示，央票的政策職能重心在將由回籠流動性工具轉向對市場利率的引導。

　　其次，目前央票仍具有較好的投資價值。在目前流動性充裕且發行品種有限的情況下，機構對央票有較高的配置需求。而目前回購尚處于低位，央票和回購之間仍存在較大的利差，這增加了央票投資的吸引力。

　　最后，從目前來看，一年期央票走高的可能性不大，而基于投資價值的對比，我們認為三年央票與一年央票至少會保持15BP的利差，發行利率將在2.95%以上。

　　我們認為，央票的招標利率對中長期利率將有可能產生負面的影響，市場觀望的氣氛會因此而加重。在市場形勢不明朗的情況下，保持謹慎操作，維持不虧已是足夠。（