郭茹 胡進之

　　雖然市場回購利率有所回升，但央行公開市場操作力度并沒有放松。昨天，央行發布公告稱，今天將在銀行間市場以利率招標方式發行600億元3年期票據，同時，仍以價格招標方式發行700億元1年期央行票據。這是自2005年6月以來央行再度啟動3年期票據的發行，也是公開市場操作中首次同時發行3年期和1年期票據。

　　這次3年期票據的重新“出山”多少顯得有些倉促。《第一財經日報》獲悉，央行是昨天下午突然通知公開市場一級交易商上報對3年期央票的需求量，并要求在16點之前完成上報。而一般在午后不久就掛出的央行票據發行公告也遲至當天晚間18點以后才在央行網站上掛出。

　　“(這個政策)出得比較突然，也很趕，機構準備得很倉促。”一城商行債券交易員說，該銀行也是公開市場一級交易商之一。

　　央行在2004年12月9日首次發行了3年期央行票據，并連續發行達半年多的時間。此次再發3年期票據距離上次發行已有1年半的時間。但從央行近期堅決回籠流動性的態度來說，3年期央票的再度發行也在情理之中。

　　一國有銀行債券人士指出，今年以來，央行為了抑制過剩的流動性加大了回籠力度，在短短幾周內央行已發行了4000多億1年期票據，而這些票據在明年的集中到期，將給央行帶來更大的回籠壓力。發行3年期票據一方面有助于緩解到時央行的回籠壓力，同時還可以將這些資金鎖定更長的時間，達到緊縮流動性的目的。

　　在此前的三周里，央行分別發行了800億、1200億和2100億元1年期票據，總計發行了4100億元。同時，正回購操作也接近千億元規模。

　　“(央行)實際上是以時間來換取當下更大的回籠空間。”上述城商行人士說。

　　央行緊縮力度的不斷加大，再加上

　　一股份制銀行債券人士表示，目前資金利率的上升主要受到興業銀行A股發行的影響，而市場流動性事實上仍處于較為寬松的狀態。但由于目前回購利率仍處于較低水平，再加上央行對流動性的緊縮意圖、新股發行等因素的影響，預計回購利率近期仍會繼續上升。

　　東吳基金債券人士莫凡則表示，央行票據期限的擴大化趨勢顯示出央行回籠流動性的決心，預計3年期票據將再度成為未來一段時間內央行公開市場操作的常規化手段。

　　1年期央行票據的發行利率已連續幾周保持在2.7961%的水平上，目前市場較為關注3年期票據的利率定位，3年期票據的發行利率將會對市場中期債券的定價產生影響。分析人士指出，目前與央票有可比性的3年期金融債的收益率在2.93%~2.94%左右，但由于不同期限品種債券的定價關系并不穩定，因此還有待市場對于3年期票據的利率水平作出判斷。

　　此外，分析人士還指出，由于年初債券發行相對較少，尤其是3年期債券品種更加稀缺，因此，3年期央行票據的發行一定程度上也能起到滿足投資者對不同品種需求以及

　　本周有900億元回購資金和200億元票據到期。預計本周央行回籠資金量仍可能維持千億元的規模。此前兩周央行凈回籠資金規模分別為1760億元和2000億元。