債券市場整合前奏

　　本報記者 程志云　北京報道

　　據知情人士透露，目前已經有相關監(jiān)管機構準備上報債券市場整合的方案。在國內資本市場發(fā)展方面，債券市場發(fā)行監(jiān)管的調整與交易市場重構是否被全國金融工作會議明確，也是業(yè)界關注的重點之一。

　　目前的中國債券市場是一個相對割裂的市場。銀行間債市規(guī)模較大，但是以長期債為主，現(xiàn)券不活躍，加之銀行間債市的投資者結構單一，買賣方向趨同，交易也不活躍。交易所市場交易雖活躍，但規(guī)模小、品種少。

　　業(yè)內人士認為，割裂的銀行間市場和交易所市場阻礙了資金在兩個市場的靈活流動，一定程度上也影響了中央銀行貨幣政策傳導機制的完善。與此相對應，國家對于債券市場的發(fā)行、監(jiān)管也分別由幾個部委負責。

　　以企業(yè)債券為例，企業(yè)債的審批由發(fā)改委管理，央行負責審批企業(yè)短期融資券，

證監(jiān)會力推上市公司可轉債和可分離交易可轉債等。同時，企業(yè)債的取得額度與監(jiān)管發(fā)行由發(fā)改委負責，企業(yè)債利率則由人民銀行負責管理，上市審批又由證監(jiān)會和

證券交易所負責。這使企業(yè)債審批程序繁瑣且漫長。

　　據上述知情人士透露，按照新的規(guī)劃，在債券發(fā)行方面，主要調整對企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)則。企業(yè)債券的發(fā)行將一分為三，明確由證監(jiān)會主導上市公司債券的審批和發(fā)行工作。如果是非上市公司發(fā)行企業(yè)債，仍需向發(fā)改委申請項目融資債券的審批。人民銀行管理企業(yè)短期融資券的發(fā)行。

　　據悉，目前已經有相關機構在研究制定銀行間市場與交易所市場對接的方案。

　　早在2004年12月14日，中國人民銀行在其官方網站上公布了《全國銀行間債券市場債券交易流通審核規(guī)則》，企業(yè)債可以正式登陸銀行間市場。

　　2005年，中國人民銀行發(fā)布了允許商業(yè)銀行投資公司債券的公告，簡化了企業(yè)債流通審核程序，從事前審批改為核準制。同時規(guī)定，做市商應至少對1只公司債券進行雙邊報價。

　　市場人士猜測，企業(yè)債在銀行間市場發(fā)行僅僅是第一步，銀行間市場和交易所市場最終將會合并。

　　對此，中國證監(jiān)會市場監(jiān)管部主任謝庚曾經提出過四步走的設想：一是打通市場主體，讓商業(yè)銀行重回交易所市場，讓證券公司更多地進入銀行間市場；二是很順暢地進行市場間的轉托管；三是整合交易品種，實現(xiàn)兩個市場上的品種能夠相互掛牌。“如果這幾方面工作都比較順利的話，在時機成熟時，合并銀行間市場和交易所市場，形成一個統(tǒng)一的債券市場。同時，合并兩個結算公司，統(tǒng)一交易制度。”

　　不過市場對此也有顧慮。一位業(yè)內人士指出，把銀行間市場和交易所市場打通，實際上就是把

資本市場和貨幣市場打通了。這有利于大幅提高銀行間市場的活躍程度，發(fā)現(xiàn)市場價格，有利于央行調控。但是這也可能造成銀行資金通過這個新市場進入股市。

　　目前股市行情火爆，大量居民已經將儲蓄轉投入股市，一旦交易所打通后，證券類機構就有可能通過交易所以債券回購的方式向銀行融資，最終把銀行資金搬運到股市。他說：“這是監(jiān)管機構所不愿看到的。”

　　來源：經濟觀察報網

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