央行可能再次提高存款準(zhǔn)備金率

　　上海證券劉駿

　　治理流動性于今已經(jīng)成為金融調(diào)控的頭等大事。首先央行再次在1.15基調(diào)上調(diào)高了存款準(zhǔn)備金率，回收了超過1600億；16日央行共發(fā)行了2100億元1年期央票，又進(jìn)行了900億元7天正回購，回籠資金3000億元，大約相當(dāng)于上調(diào)兩次存款準(zhǔn)備金率的資金上繳量。然而在這樣大力度的資金回籠力度下，市場利率還是巋然不動———1年央票利率仍然維持2.7961%，連續(xù)8周持平；銀行間市場7天回購利率一度下降至1.3454%，雖然近日有所反彈，但結(jié)合回收力度加強和再出政策的預(yù)期，以及下周發(fā)行興業(yè)銀行Ａ股來看，表現(xiàn)也是合理的。不過，從央行的態(tài)度來看，公開市場+上調(diào)存款準(zhǔn)備金率依然是調(diào)控的主基調(diào)，而在如此大力度的資金回籠下，利率政策出臺的可能性被降低，再考慮到歷來臨近春節(jié)時，央行通常會投放一些流動性，因此，利率、匯率等刺激性較大的政策出臺極大可能要在節(jié)后實施。

　　央行另外的一個擔(dān)心是，過多的流動性將造成國內(nèi)股市的泡沫，但是，除非找到一個切實的辦法來控制并降低國外資本的流入，否則國內(nèi)很難改變目前流動性過剩的局面。由此看來，央行在第一季度再次提高存款

準(zhǔn)備金率的可能性比較大。

　　由于衡量通貨膨脹的重要指標(biāo)———居民消費價格指數(shù)(CPI)尚在低位運行，因此，央行提高存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行央行票據(jù)能起到對癥下藥的效果，其作用在于，能將金融機構(gòu)手中本來就已過剩的資金劃轉(zhuǎn)一部分至央行，而對實體經(jīng)濟帶來的緊縮效應(yīng)影響間接也很微弱。

　　但問題是，一旦提高

存款利率，銀行的儲蓄存款勢必增加，這樣就會進(jìn)一步增加銀行的流動性，這會加重央行對流動性泛濫的擔(dān)憂，基于此，市場分析人士認(rèn)為加息并不是解決當(dāng)前問題的最好辦法。我們也注意到央行行長周小川近日在回答境外媒體“中國是否會采取加息手段”的問題時，他說：“我們不排除采取更多措施的可能性，但我們必須先觀察現(xiàn)時政策工具的效果。”因此筆者個人認(rèn)為，針對當(dāng)前相對矛盾的經(jīng)濟形勢和貨幣市場狀況，央行目前頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳的平衡方法，也許是最適合當(dāng)下局面的方法，而加息手段，只有CPI走高和經(jīng)濟全面過熱，才可能實施，起到最好的效果。

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