胡祖六：公司債發行應從行政審批改為注冊登記制

　　□本報記者 商文 周翀

　　嚴格行政審批下的公司債發行制度有望變革。“應在發展國債市場的基礎上，從根本上改革公司債的發行審批制度，由目前的發改委下行政審批制改為國務院證券監管機構下的注冊登記制。”高盛亞洲區董事總經理胡祖六在13日舉行的“第11屆（2007）中國資本市場論壇”上表示。

　　此前有消息稱，在本月19日即將召開的中央金融工作會議上，企業債券市場的改革將被列入會議的議題進行討論。而中國證監會主席尚福林日前撰文指出，在新形勢下推進資本市場又好又快發展的五大思路中，包括積極推動公司債券等固定收益類產品發展，完善債券市場監管體制，逐步實現市場化的公司債券發行機制。

　　從目前我國債券的發行方來看，國債與政策性銀行債券占絕大部分；從投資和持有方來看，

商業銀行是最大的國債投資者，其持有量占所有未到期債券的35%，國債二級市場的交易和流動性非常有限。而在過去的一年中，公司債發行總規模僅有2300億美元，占GDP的1.2%。債券融資占企業外部融資的比例僅僅為1%，遠低于銀行信貸的85%。

　　胡祖六指出，嚴格的發行限制、復雜緩慢的行政審批制度以及須主要銀行提供信用擔保等要求，是公司債發行不暢的主要原因。在這一體制下，只有極少數的中央大型國企才能發行公司債，絕大多數的中小企業和私營企業只能望而興嘆。

　　“目前，嚴格的行政審批制嚴重限制了企業債券市場的發展，成為中國資本市場的一個顯著缺失。因此，應從根本上改革目前的公司債發行審批制度，開啟一條債券資本市場化的通道。”胡祖六說。

　　2004年發布的《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》中明確指出，應在嚴格控制風險的基礎上，鼓勵符合條件的企業通過發行公司債券籌集資金，改變債券融資發展相對滯后的狀況，豐富債券市場品種，促進資本市場協調發展。

　　胡祖六建議，今后可大力發展包括高收益、垃圾債等各類信用級別的公司債，有效補充、支持

股票市場，為企業提供靈活的融資方式，滿足多元化的融資需求。

　　盡管與債券市場相比，國內股票市場總市值已占到GDP的50%，但胡祖六指出，相比全球其他重要的資本市場來說，中國的股票市場仍然非常弱小。造成這一現象的原因，主要在于中國目前金融體系仍以銀行為主，企業外部融資主要依靠銀行信貸。

　　為此，胡祖六建議，中國股市應簡化發行上市手續，改善公司治理的透明度與市場的流動性，增加國際

競爭力，促進更多的國內外企業上市，擴大市場規模。

　　胡祖六預計，到2016年，中國的股票市場規模可達5萬億美元。到2020年，這一規模將上升至10萬億美元，占GDP比重達到70%。未來10年，中國的股票市場有望超過印度、加拿大、法國甚至英國，成為美國與日本之后的全球第三大股票市場。

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