短期融資券又成香餑餑

　　聯合證券吳思銘

　　新年伊始，短期融資券陡然升溫。從本周的交投情況看，市場頗為熱鬧。前一時期諸多寂靜下來的機構，現在開始大量收購短券，包括一些大的銀行、城商行、農信社和基金，都開始不斷的增加其需求。另一方面，去年年底一些無人問津的品種也開始“死灰復燃”，市場上僧多粥少的狀況使得短期融資券突然變得搶手起來。

　　短券收益率急劇下滑

　　從新年第一個交易日到現在，共計發行了7只，總發行量70億，其中僅浙交投就發行22個億，后面三只共計才發行10個億。截至目前上市交易的僅有4只上市，分別是寧波港、浙交投、哈藥和淮北礦，還有即將上市的江銅和國機。

　　從近期的情況分析，短期融資券市場最為明顯的變化就是二級市場投資收益率急劇下滑。而浙交投的發行最具有代表性，浙江交通投資集團是今年暫時發行量最大的短期融資券，發行票面利率3.68%，發行量22個億。在發行當天，市場詢價還稍顯保守，大多在3.6%附近，個別在3.57%左右。到了上市前一天，市場上出現3.5%左右的買入報價。而上市當天，則出現了3.35%的絕對誘惑成交價，較票面相差33bp。而大多成交收益率則和票面相差在25-15bp左右。其他的一些品種也有10-20bp的利差空間。同時一些老券也不甘寂寞，市場成交品種較多。

　　流動性過剩是主因

　　我們認為，目前的流動性過剩成為其根本原因。盡管央行昨天出手28天正回購，鎖定1000億資金。但是銀行間7天回購仍舊處在1.40%的低位上。僅從1-2月份央票到期量上看，就有超過7500億的資金釋放出來，因此，目前上調存款

準備金率鎖定1800億對市場實質沖擊不是太大。另一方面，市場上諸多機構抑制了去年年末的投資沖動，市場收益率上升不少。而新年開始，釋放的投資資金面臨不多的新發行券種，自然而然形成了爭搶的局面。尤其是相對的好券，更加搶手。隨著更多的新券逐漸出籠，市場的供求矛盾將會有所緩和。

　　考慮目前的短期融資券供給上，由于前一時期發行的一些央企品種大都沉淀下來，而一些2006年上半年的好券也面臨到期，因此，未來的一些資質相對較好的短券品種，在諸多機構調倉的時機上，也將會受到大力的追捧。我們認為，盡管緊縮性貨幣政策還將持續，但貨幣市場利率短期走高的可能性仍舊較小。因此，短期融資券在未來一段時間內將面臨較好的發行時機和投資時機。

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