Shibor運行一周難脫舊有利率框架

　　本報記者 張泰欣 北京報道

　　1月4日，上海銀行間同業拆借利率（Shibor）在全國銀行間市場正式運行。一周的運行效果顯示，市場短端交易表現活躍，16家報價銀行初期的磨合也取得了一定進展。但也有專家認為，Shibor還沒有掙脫舊有的全國銀行間拆借市場利率的框架；要真正成為中國的“Libor”，可先從拓展長端交易、放開大額存款利率、進一步擴大報價銀行范圍三方面著手。

　　積極發展長端交易

　　興業銀行的一位報價員表示，目前短端交易（一個月以下的市場利率）市場比較活躍，不同品種的報價同市場利率比較貼近，而長端交易（一個月以上的市場利率）市場反應比較冷淡，報價單位之間的出入也比較大。“這主要是國內長期利率市場不完善所致。”一位光大銀行的交易員解釋說。國內短期的資金交易有相對完善的操作程序，而一個月以上的長端交易還缺乏透明的運行程序；各銀行之間的報價差別很大，距離基準利率的水平還比較遠。

　　花旗銀行（中國）首席經濟學家沈明高說：“目前中國市場長期利率交易的品種不多，各家銀行缺乏可以參照的標準，所以最后難以形成一個統一的報價”。他認為，穩定的長期利率是完善的基準利率體系的重要組成部分，所以Shibor現在首先需要解決的就是積極發展長端交易，擴大交易范圍，從而為報價銀行積累更為豐富的操作經驗。很多交易員也表示，目前拓展長端業務對Shibor的穩定成型有重要意義。

　　放開大額存款利率

　　央行副行長吳曉靈此前曾表示，央行將從減少基準利率檔次、逐步放開大額存款利率、逐步改善貸款基準利率的形成機制等方面為打造基準利率創造條件。從Shibor實際運行情況來看，很多銀行都認為放開大額存款利率是目前最易行也是最有效的辦法。

　　浦發銀行的一位交易員表示，現在急需進一步放開大額存款利率，這對于長期利率決定機制的形成、控制貨幣流動性等都有積極作用。中央財大中國銀行業研究中心主任郭田勇認為，從應對風險的角度看也需要積極放開大額存款利率。他解釋說，大額存款主要面向金融機構和企事業單位，它們都是長線資金的需求者，同中小機構和公眾相比，它們的市場表現也相對穩定。商業銀行積極制定大額存款利率，可以保有和擴大這部分客戶，從而在一定程度上降低金融風險。“重新開展銀行間大額可轉讓定期存單（CD）業務便是一個捷徑。”郭田勇說，這樣也可以為各銀行參考制定長期利率提供豐富的經驗。興業銀行資金部阮超表示，從政策層面看，放開大額存款利率也是完善基準利率建設最為易行的方法。“以前我們有過相關的操作經驗，而且也能為各銀行利率報價提供一定的參考，從而減少交易成本。”他表示。

　　擴大報價范圍實現機制整合

　　“Shibor與Libor的差距之一就是其參與報價的單位太少，市場參與面太窄，沒有廣泛的代表性。”沈明高認為，要形成合理的基準利率，廣泛市場主體的參與是必要條件之一。在國外個人、企業都可以通過銀行參與到利率的制定過程當中，這樣才能真實地反映資金供求的價格。“16家銀行的代表性還不夠，中小銀行、農村金融機構等也應考慮進來。”他表示。華夏銀行資金部負責人認為，現有報價銀行的級別劃分也不盡科學，它們也難以代表同級別的銀行，利率的制定是市場交易的結果，應該盡可能讓其他市場主體參與進來，這樣才能更好地體現其真實性。

　　“綜合起來還是一個機制的問題。”中銀國際首席經濟學家曹遠征表示。他認為基準利率的形成是同當前經濟顯現的問題相關聯的。只有克服市場的分割性，把資本市場同貨幣市場更好地連通，才能打造健康成熟的基準利率市場。工商銀行的一位交易員也表示，Shibor的打造需要各銀行在預期、報價和其他業務上進一步整合資源，形成向心力。業內人士表示，基準利率是成熟市場的產物，在目前尚不成熟的國內市場環境下，政府在放松管制、整合資源方面的優勢更應發揮出來。