債市延續(xù)調(diào)整格局 投資者宜縮短投資久期

　　昨日央行發(fā)行600億元一年期票據(jù)，較上周增加約300億元，中標(biāo)利率與上周持平，同時(shí)進(jìn)行的600億元7天正回購，回籠力度明顯加大。受此影響，債市繼續(xù)調(diào)整之勢(shì)，國(guó)債指數(shù)開盤111.29點(diǎn)，盤中震蕩走低，收于111.22點(diǎn)，跌0.06％，全天成交5.5億元，做空動(dòng)力有所減弱。從盤面看，長(zhǎng)期品種全線走弱，中期品種僅有少數(shù)幾只010308券等小幅飄紅，短期品種總體呈微調(diào)格局。

 

　　消息面上，央行貨幣政策委員會(huì)2006年第四季度例會(huì)上提出的問題值得投資者關(guān)注。一是合理控制貨幣信貸增長(zhǎng)，促進(jìn)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。面對(duì)信貸和投資反彈的壓力，預(yù)計(jì)央行明年的微調(diào)措施可能更加頻繁。信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化是央行后續(xù)調(diào)控的重點(diǎn)，我們認(rèn)為在總量調(diào)控不放松的同時(shí)，央行可能更多采用窗口指導(dǎo)等措施來優(yōu)化結(jié)構(gòu)。

 

　　二是保持價(jià)格穩(wěn)定。今年的價(jià)格趨勢(shì)一直是穩(wěn)中有升，11月由于糧食價(jià)格的爆炒而突然走高，但管理層均認(rèn)為這不具有持續(xù)性。市場(chǎng)預(yù)計(jì)明年CPI主要呈現(xiàn)溫和上漲態(tài)勢(shì)，通脹的壓力不會(huì)過大，但價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)仍不能忽視。

 

　　三、發(fā)揮市場(chǎng)供求在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)性作用。目前，外匯占款幾乎已成為基礎(chǔ)貨幣投放的唯一渠道，貨幣政策所具有的自主性勢(shì)必大打折扣。如何發(fā)揮市場(chǎng)供求在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，強(qiáng)化貨幣政策自主性，是貨幣政策中央行不得不得關(guān)注的問題。