債券市場面臨不小風險

　　文/本刊記者 陳婷

　　文前提要：投資債券的過程中，最需要防范的就是利率變動帶來的風險。一旦市場出現通貨膨脹的信號，那么極有可能通過市場利率變化或央行其他緊縮性調控手段的方式傳導到債券市場中，導致債券價格下跌，收益率上調。對于已經握有現券的投資者而言，這是個必須防范的風險。

　　近幾年債市夫人場面真是“蔚為壯觀”。2003年下半年跌幅空前，很多人以為以為要“絕后”，沒想到2004年跌勢更加猛烈。大跌之后終于迎來大牛，2005年度的上證國債指數一路高歌猛進，不斷創出新高，幾乎一天一個高位，上證國債指數從2004年12月31日的95.61點幾乎不間斷地飆升至2006年1月25日的110.07點。到了2006年，終于“平靜”下來，并在110~112的高位上小幅漲漲跌跌，徘徊了一整年。

　　對于個人投資者而言，若沒有能夠在2004年下半年債市暴跌的機會進場，也沒能在2005年上半年的升勢中跟進，那么2006年就完全成為了債市的旁觀者。110~112點這個區間下，交易所內各類債券的價格都穩在自己的高位上，各類長短債尤其是中長期債的到期收益率都已低到無法讓人接受的程度，即便個人想投入債市也無法行動。

　　不過，近期公布的2006年11月消費物價指數陡然升高的消息，微微刺激了一下這個波瀾不興的市場，突然間仿佛又給債券投資者尤其是個人投資者帶來了“生”的希望。因為此次消費物價指數的升高，多少帶來一些通貨膨脹的訊息。

　　人們紛紛在猜測，明年的CPI是否仍然會維持較高水平，從而是否會影響利率水平的變化?由此，目前處于高位的債券價格是否會下跌，然后為個人投資者進入債市重新提供契機？

　　債券市場受利率影響最大

　　之所以會從CPI、通貨膨脹等字眼因素聯想到債券投資機會，是從債券本身的特性來考慮的。

　　個人投資者需要了解的是，債券的價格等于未來現金流(所有利息加本金)的現值之和，而現值的大小取決于貼現率也就是社會平均利潤率，這可以由資金的使用價格即市場利率來代表，因此債市價格與利率之間存在反向變動的關系，隨著利率上升，債券價格將下跌，債券的到期收益率會提高，反之亦然。

　　由于存在上述關系，影響債券價格波動的因素中最敏感的就是市場利率的變化，債券投資的各類風險中最強烈的也就是利率風險。這種風險就是指因市場利率的變化而導致了債市價格波動，從而帶來的投資收益的不確實性。

　　比如，某人在92元的價位上買了一些交易所國債。之后，由于利率上升影響，該交易所國債價格下跌到了90元。同時利率上升的預期還沒有完全解除。這樣，如果他繼續持有國債就可能喪失其它更好的投資機會；如果將國債出售又會遭受國債價格下降引起的損失。所以說，持有國債的投資者很難回避利率風險。