不溫不火 基本面仍是核心因素

　　海天

　　周四債券市場依然不溫不火。銀行間市場中，雙邊報價商對相當多的債券進行報價，特別是國債報價已經形成較多報價競爭的良好局面。但是由于年底前市場心態散淡，成交比較冷清，雙邊報價商報價也鮮有點擊成交。貨幣市場利率全面下行，前幾天熱鬧的14天回購也量價齊跌，如同2005年一樣的元旦前貨幣市場流動性緊張似乎還看不到影子。

　　近幾天市場比較關心泰國股市債市的大幅波動，其中泰國5年期國債價格下跌2%左右，收益率由4.66%上升到5%以上。按照普遍的說法，因熱錢不斷進入泰國，泰國債券市場價格上升較快，存在一定問題。不過，以我們中國的局外人看來，泰國債券價格上漲，有熱錢推動的因素，但其基準利率的基本面的因素可能還是根本因素。

　　從2003年來泰國基準

利率調整情況看，顯然泰國央行采取了跟隨

美聯儲基準利率調整步伐的政策。從兩國基準利率變化發展看，泰國基準利率的變化和美國有很大的相關性，泰國未來基準利率的走勢，也很可能會類似于美國聯邦基金利率走勢。三季度以來，伴隨著市場對美聯儲未來加息預期的減弱以及對降息預期的形成，美國中長期國債價格不斷上升，利率不斷走低；如果泰國基準利率也會跟隨美聯儲聯邦基金利率下行，則顯然可以預期泰國中長期債券利率的下降。事實也如此，5年期泰國國債收益率由6月份高點的5.22%下降到了本次波動前的4.40%以內。不過，泰國國債利率走勢雖然與美國國債大致相同，但泰國國債利率下降幅度略大于美國國債，說明在基本面背景下還是可能存在其他諸如熱錢的因素的。

　　觀察泰國國債的走勢，也可以在一定程度上對國內債券走勢做參考。看來，資金面是推動債券市場走勢的重要因素，但基本面應當還是推動市場走勢的核心因素。

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