昨日質(zhì)押回購利率跌破2%，股指再創(chuàng)新高，流動性過剩格局料將延續(xù)到明年

　　證券時報記者清溪

　　盡管隨著定向央票的發(fā)行，數(shù)量招標的連續(xù)使用，央行加大了公開市場資金回籠力度，但這并未給債券市場帶來很大沖擊，股市也在資金寬裕的格局下連創(chuàng)新高。

　　分析人士認為，央行在年底加大回籠力度恰好印證了當前資金面的寬裕，并且鑒于近期公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及人民幣匯率的走勢，預計今年年底直至明年，資金面仍將保持寬松的格局。盡管央行為對沖流動性過剩將繼續(xù)出臺緊縮性政策，但這無礙流動性的充裕對資產(chǎn)價格和債券市場的推升作用。

　　回籠加大印證資金面寬裕

　　前期公布的前11個月固定資產(chǎn)投資增速小幅回落0.2個百分點；M2增速也小幅回落，M2和M1缺口彌合；11月新增信貸比去年同期減少315億元。這一系列數(shù)據(jù)減輕了短期內(nèi)出臺進一步緊縮性政策的壓力，債市也開始止跌。

　　不過最近幾周央行陸續(xù)使用數(shù)量招標發(fā)行央票以穩(wěn)定市場利率，同時增加公開市場回籠力度，發(fā)行定向央票，加大了短期資金面的壓力。上周央行回籠資金1380億元，扣除650億到期，凈回籠730億元；本周央行已回籠資金1320.5億元，到期資金600億元，凈回籠至少720.5億元。

　　分析人士認為，盡管如此，央行公開市場操作對市場資金面的影響也僅限于短期層面。反映市場對未來資金預期的銀行間市場回購利率繼續(xù)下滑:質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率下降11.07個基點，跌破2%大關(guān)至1.9256%，其中7天回購加權(quán)平均利率下降1.95個基點至1.9599%。

　　中信建投證券研究所債券研究小組認為，回籠力度的加大，反襯出資金充裕的狀態(tài)。一般來說，年底正是流動性偏緊的時候，但當前央行還加大資金回籠力度，反而說明流動的寬裕程度。結(jié)合11月信貸繼續(xù)少增，貸款增速繼續(xù)回落來看，市場的外圍資金供給環(huán)境依然非常寬松，將對未來一段期間的債券市場帶來支撐。

　　此外，人民幣繼續(xù)保持升值趨勢也將有助于維持流動性過剩的格局。復旦大學世界經(jīng)濟研究所所長華民認為，政府為減少貿(mào)易順差而實施名義匯率升值的措施，在匯率未達到市場預期目標的情況下，市場會形成人民幣長期升值的預期。他說，在金融一體化的國際背景下，有可能吸引更多的國際游資進入中國市場，并導致外匯儲備的進一步上升和更大的升值壓力。

　　平安證券研究所年度策略報告也認為，我國強勁的經(jīng)濟增長和國際收支順差持續(xù)增加奠定了