□聯(lián)合證券研究所 張晶
后市展望:年末已至、通脹不確定性增強加上牛氣沖天的股市影響了債券市場的資金流向,各機構(gòu)觀望氣氛濃厚。如大成基金認為短期資金面仍將保持寬松,但由于臨近年末,現(xiàn)券市場流動性較低,預(yù)計年底前貨幣市場利率保持盤整格局。東吳基金認為,如果明年股市依然保持牛市,對債市收益曲線的負面沖擊將是巨大的。
宏觀基本面分析:前些時候公布的11月份的宏觀經(jīng)濟和貨幣數(shù)據(jù)基本沒有超出市場預(yù)期 范圍。對于此次數(shù)據(jù),機構(gòu)們較為關(guān)注固定資產(chǎn)投資的反彈以及未來通貨膨脹的壓力,多數(shù)機構(gòu)認為未來通脹前景不明朗。富國基金認為,固定資產(chǎn)投資的反彈結(jié)束了幾個月以來投資增長下滑的趨勢,這會減弱市場對前期過度實施緊縮性政策削弱投資增長的擔心。不少機構(gòu)認為短期內(nèi)出臺緊縮政策的可能性不大,不過也有機構(gòu)預(yù)期進一步緊縮的貨幣政策有出臺可能,如諾安基金認為,當前市場流動性相當充裕,如果流動性依然無法控制,央行可能還會有后續(xù)緊縮政策。天治基金的觀點是:M2、M1“ 剪刀口”收窄蘊藏潛在的通貨膨脹壓力,以及糧食價格的近期上漲,都使得央行是否動用利率調(diào)控手段成為爭議的話題,而在目前人民幣升值壓力下,上調(diào)利率央行是有顧慮的,但若通貨膨脹壓力超過預(yù)期,不排除存貸款利率上調(diào)的可能。
投資關(guān)注:控制流動性的同時加大對創(chuàng)新產(chǎn)品的關(guān)注力度,是大多數(shù)機構(gòu)當前的策略。招商基金將繼續(xù)維持久期和倉位的基本穩(wěn)定、適當進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整、注重流動性管理;同時保持對債性好的可轉(zhuǎn)債和利差高估的信用產(chǎn)品的超配策略,積極參與可分離債的一級市場申購;趯PI上行壓力可能增大的預(yù)期,中郵基金建議略微縮短久期至3-5年左右。國泰基金則認為持券過年賺取收益的樂觀想法是可以實現(xiàn)的,在市場回調(diào)的時候可適當建倉,此外,參與可分離債的一級市場投資是目前穩(wěn)定且具有較高的投資價值的投資方式。
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