海天

　　周一債市波瀾不興。從銀行間市場(chǎng)國(guó)債雙邊報(bào)價(jià)看，雙邊報(bào)價(jià)商買賣價(jià)格與前一周變化不大，全日也沒(méi)有報(bào)價(jià)被連續(xù)點(diǎn)擊的現(xiàn)象發(fā)生。市場(chǎng)成交顯示熱點(diǎn)不多，債市交易意愿不是很足。臨近年底，各機(jī)構(gòu)會(huì)忙于年末各項(xiàng)事務(wù)，債市通常交易會(huì)變得清淡一些，今年看來(lái)同樣如此。貨幣市場(chǎng)方面，7天回購(gòu)在2.0%關(guān)口附近徘徊，但1天回購(gòu)已經(jīng)跌入1.70%以內(nèi)，對(duì)7天回購(gòu)產(chǎn)生較強(qiáng)的向下引力。不過(guò)，跨元旦、跨人壽A股發(fā)行的14天、21天回購(gòu)成交量明顯上升，利率也維持在2.33%以上，說(shuō)明市場(chǎng)在寬松的環(huán)境中還仍保持著一定謹(jǐn)慎。

　　近來(lái)被市場(chǎng)炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的是CPI的上升。CPI在4—10月份區(qū)間徘徊后終于在11月份上沖，達(dá)到1.9的位置，頗令市場(chǎng)意外，也直接引發(fā)市場(chǎng)預(yù)期的微妙變化。按照這個(gè)趨勢(shì)，市場(chǎng)普遍預(yù)期12月份CPI會(huì)上破2.0關(guān)口，而明年一季度的CPI由于2006年的同比基數(shù)較低、以及可能出現(xiàn)的信貸投放，不排除將繼續(xù)上升，穩(wěn)穩(wěn)站在2.0之上。通貨膨脹形勢(shì)的陡然“嚴(yán)峻”，使得正經(jīng)歷相對(duì)低利率水平以及扁平化收益率曲線雙重壓力的市場(chǎng)頗有些難以適從，在貨幣市場(chǎng)利率大幅下降的時(shí)候，成交卻仍相對(duì)冷清，市場(chǎng)心態(tài)也相對(duì)謹(jǐn)慎，不排除有CPI上升預(yù)期的負(fù)面影響。

　　不過(guò)筆者認(rèn)為，本次CPI的上升并不意味著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的重大變化，更多的只是包含較多農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格信息的CPI的一次技術(shù)性上升。事實(shí)上，最早在9、10月份，CPI技術(shù)性上升的動(dòng)能即已經(jīng)開始凝聚。由于今年世界幾個(gè)糧食主產(chǎn)區(qū)農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量下降，國(guó)際主要農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格在9、10月份出現(xiàn)大幅上漲行情。國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格的大幅走高或多或少地傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)。這樣，國(guó)內(nèi)包含較多農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格信息的CPI指數(shù)也就受到擾動(dòng)，并逐漸出現(xiàn)上升跡象。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，本次CPI的上升，更多是CPI指數(shù)的技術(shù)性上升，如果國(guó)內(nèi)有核心CPI指數(shù)，其走勢(shì)有可能還將是平緩的。