東東

　　周四現(xiàn)券市場(chǎng)出現(xiàn)小幅下跌，盤中表現(xiàn)出明顯的接盤乏力的情況。但從資金面來看，仍顯得非常寬松，從回購利率到公開市場(chǎng)操作，都表現(xiàn)出資金充裕的態(tài)勢(shì)。機(jī)構(gòu)年關(guān)持券意愿的減退是導(dǎo)致現(xiàn)券行情走軟的重要原因。

　　從央行當(dāng)天發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，11月央行再次提高法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)的政策制約了金融機(jī)構(gòu)貨幣擴(kuò)張能力。而且在整體調(diào)控的壓力下，貸款增速回落明顯，同時(shí)，儲(chǔ)蓄存款下降表現(xiàn)出資金分流格局明顯。究其原因，一方面銀行在年末的放貸動(dòng)力本身就不足，雖然從年底看信貸增速下調(diào)明顯，但2007年初仍然有很大的反彈可能。另一方面，儲(chǔ)蓄分流的去向大部分集中在股票市場(chǎng)，從周四上證指數(shù)創(chuàng)下歷史新高來看，將來會(huì)有更多的儲(chǔ)蓄流入到權(quán)益市場(chǎng)中。

　　一些介于債券與權(quán)益市場(chǎng)之間的機(jī)構(gòu)最能如魚得水。除去直接投資權(quán)益不說，用資金申購新股或者用債券資產(chǎn)回購，借低成本銀行間資金申購新股，在允許的范圍內(nèi)代持各類債券，獲得短期收益。這些機(jī)構(gòu)包括保險(xiǎn)、財(cái)務(wù)、基金、信托等實(shí)力機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)都是債券投資的中堅(jiān)力量。在這部分機(jī)構(gòu)游離于兩個(gè)市場(chǎng)之間時(shí)，很能起到把資金從銀行間抽到權(quán)益市場(chǎng)的作用，特別是明年年初，如果信貸增長(zhǎng)恢復(fù)到較高的水平，加上以后期指市場(chǎng)出現(xiàn)后行情進(jìn)一步走好，資金分流的情況會(huì)更加明顯，到時(shí)資金成本估計(jì)會(huì)進(jìn)一步走高。對(duì)于短投機(jī)構(gòu)，年末還是保證足夠的流動(dòng)性為好；對(duì)于長(zhǎng)投機(jī)構(gòu)，可能明年一季度會(huì)是一個(gè)相對(duì)較佳的買入時(shí)點(diǎn)。