申銀萬國2007年度轉債投資策略報告認為創新為轉債投資提供新機會

　　證券時報記者馬良

　　本報訊申銀萬國日前發布的2007年度轉債投資策略表示，轉債仍是低風險高收益品種，隨著融資融券和備兌權證等創新產品的推出，投資者將有真正的無風險套利機會。申銀萬國認為，市場效率要比想象的要低，創新中醞釀大量機會，分歧越大，機會越多。因此申銀萬國建議，投資者可從贏利增長、股價重估和修正轉股價中獲取超額收益，但要多做基本面研究。

　　申銀萬國2007年度轉債投資策略報告認為，估值水平上升是2006年轉債市場的顯著特點。市場對新上市轉債尤其表現了極大熱情，并帶來部分轉債股的搶權效應和一級市場轉債申購中簽率的大幅度下降。短線投資者可以留意即將發行轉債的公司股票的短期“搶權”行情。轉債二級市場投資收益主要來自股票，但下半年轉債投資收益比上半年大幅度下降。保險公司逐漸成為市場的主導力量，轉債繼續維持低風險低流動性的特征。隨著新轉債的發行上市，市場轉債存量基本維持在100億元。

　　2006年轉債市場的主要創新是“分離式轉債”的推出。分析轉債投資超額收益的驅動因子可以發現：轉債收益主要來自股價上漲，占50%；其次是向下修正轉股價，占20%。雖然平均看是轉債公司凈利潤的增長驅動股價上漲，但仍有近30%的轉債從股票估值基準提升中獲益。

　　未來轉債投資的超額收益將主要來自公司盈利增長，但股票估值基準提升和向下修正轉股價仍將非常重要。與海外市場轉債估值水平相比，雖然當前轉債仍舊低估，但幅度已經不大。上市轉債中，營港轉債、海化轉債、華菱轉債、天藥轉債、西鋼轉債值得關注；從轉債對股票替代看，柳化轉債、華發轉債和招商轉債值得關注。如果分離式轉債的純債部分價格過低，長線資金可以在控制流動性風險的前提下買入。