□特約撰稿 陸文磊

　　屈慶 李坤元

　　從上周開(kāi)始，由于存款準(zhǔn)備金率正式上調(diào)和新股密集發(fā)行，市場(chǎng)資金面緊張程度愈演愈烈。第二期鐵道債發(fā)行時(shí)，由于實(shí)行全額申購(gòu)，機(jī)構(gòu)的追捧使得資金需求陡增，當(dāng)天市場(chǎng)共成交2648億元，刷新了歷史成交量的新高。隨后兩天，由于上周三準(zhǔn)備金率正式上調(diào)，機(jī)構(gòu)對(duì)隔夜利率需求增加，繼續(xù)推高回購(gòu)利率。盡管上周三以后，資金面緊張程度有所緩和，特別是隔夜回購(gòu)利率出現(xiàn)明顯下降。但由于本 周依然有數(shù)只新股發(fā)行，機(jī)構(gòu)對(duì)資金的未雨綢繆使得7天回購(gòu)的需求再次加大，7天回購(gòu)利率也在上周四短暫回落后，上周五再次飆升至3.82%，昨天更是登上了4％的新高點(diǎn)。

　　本周有招商輪船等四只

新股發(fā)行，新股對(duì)資金面的沖擊依然存在，因而我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場(chǎng)資金面將偏緊，回購(gòu)利率不大可能出現(xiàn)回落，預(yù)計(jì)更可能的情形將是維持高位震蕩的趨勢(shì)。

　　對(duì)資金面和短期資金價(jià)格的變化，央行及時(shí)作出了反應(yīng)。上周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作力度減弱，全周凈投放240億元，連續(xù)兩周凈投放資金。

　　對(duì)于上周公開(kāi)市場(chǎng)操作，我們認(rèn)為：第一，央行上周公開(kāi)市場(chǎng)凈投放資金，是繼續(xù)為目前異常緊張的資金面讓路；第二，從二級(jí)市場(chǎng)收益率來(lái)看，1年和3月央票中標(biāo)利率依然持平于前期的水平，再次證明央行想穩(wěn)定市場(chǎng)利率的意圖。目前

人民幣升值壓力較大，盡管市場(chǎng)資金面緊張，但央行穩(wěn)定市場(chǎng)利率的意圖非常明確。

　　本周到期央票400億元，預(yù)計(jì)1年期央票發(fā)行規(guī)模在200億元左右，3月央票發(fā)行規(guī)模估計(jì)在100億元左右，再考慮正回購(gòu)100億元左右，預(yù)計(jì)最終實(shí)現(xiàn)到期和回籠的平衡。

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