秦宏

　　維持7周不變的一年期央行票據發行利率終于出現松動，較前上漲了3個基點，達到2.8172%。與此同時，銀行間市場的資金價格依然維持高位，加權平均利率水平達到了3.6508%，較前上升了4個基點。

　　盡管昨天公開市場發行的一年期央行票據量僅為20億元，但是發行收益率還是突破了2.7855%，上升至2.8172%，創下了9月中旬以來的高點。此前，一年央行票據在2.7855%的利率水平上停留了7周。

　　一級市場的上漲立即帶動了二級市場價格。當天，一年央行票據市場收益率水平達到了2.9%，而3個月央行票據則被推升至了2.85%。作為基準的一年央行票據利率水平的攀升，也很快引發短期融資券收益率上漲，目前資信等級最高的一年短融的收益率已經攀升至3.4%附近。

　　央行票據收益率的上漲，無疑是受到了市場短期資金價格上漲的影響。由于資金價格連續攀升，截至昨日，一年央行票據發行利率水平已與7天回購的利差倒掛118個基點，對央行票據發行收益率構成了較大的上升壓力。

　　然而在短期內，市場資金價格水平可能還會維持在高位。昨日，由于無新股發行，回購市場的成交量較前猛降三成，減少了557億元。資金需求雖然減少，但是銀行間回購市場的短期資金價格并未下跌。其中，1天回購加權平均利率水平較前暴漲近17個基點，達到3.4332%；7天回購的加權平均利率水平達到了3.9986%，進一步向4%逼近。整個資金市場的加權平均利率水平達到了3.6508%，再度上漲了4個基點。

　　一些銀行間市場交易員透露，昨日雖無新股發行，但由于周五將發行三只新股，因此機構仍然以循環借入1天回購資金的方式，攤低成本，確保周五認購新股資金的連續性，從而推動超短期回購價格繼續上漲。

　　

商業銀行備付率的下降，使新股發行收益率成為近期左右市場資金價格的重要因素。而要恢復資金面在上調存款

準備金率前的寬裕度可能還需時日。據業內人士估計，因上調存款準備金率造成的各銀行備付率下降最快需要到12月初得到恢復。因此，如果此時新股發行進程仍然持續，短期內資金價格即使回落，其幅度也將較為有限。

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