李慧勇

　　我們認為，國家統(tǒng)計局昨天公布的1-10月固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)傳出以下幾個重要信息。

　　首先，投資增長率回落速度快于預期。在國家緊鑼密鼓的調(diào)控政策作用下，市場對四季度投資增長率回落早有預期。但是10月份投資增長率回落速度之快顯然超出此前的預期。根據(jù)累計數(shù)據(jù)推算，10月份當月投資增長率為16.8％，比上月回落7個百分點，這一增長率創(chuàng)出2003年以來的最低水平。與上月相比，10月份投資下降12％，下降幅度也明顯高于歷史同期水平。

　　其次，投資增長率大幅度回落可能和督察組督察有關(guān)。從過去的經(jīng)驗看，在“運動式”的新開工項目清理整頓之后，投資增長率一般會有不同程度的反彈，但是目前這種情況并沒有出現(xiàn)，我們認為這主要和督察組對新開工項目的督察有關(guān)。10月初開始，

國家發(fā)改委等八部委聯(lián)合督察組開始對投資增長偏快的山東、內(nèi)蒙古等12個省份新開工項目清理整頓的情況進行督察。這一舉動一方面抑制了被清理整頓的不合規(guī)項目的再次上馬，另一方面也擠出了8月份清理整頓過程中的走形式成分。這種變化可以在三個方面得到驗證：其一，從項目的隸屬關(guān)系看，中央項目投資增長率基本穩(wěn)定，地方項目投資增長率不斷下降；其二，從新開工項目變化看，新開工項目投資增長率不斷下降，在施工項目中占比明顯回落；其三，從投資的行業(yè)結(jié)構(gòu)看，公用事業(yè)、鐵路等國家鼓勵投資的行業(yè)投資增長率基本穩(wěn)定，有色金屬等過剩行業(yè)投資增長率不斷下降。

　　第三，年內(nèi)再出臺宏觀緊縮政策的可能性基本上可以排除。我們認為，10月份的固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)對于判斷

宏觀調(diào)控的效果和年內(nèi)宏觀調(diào)控政策取向具有重要的意義———一是從當月投資來看，投資增長率首次低于20％，已經(jīng)落入15％-20％的合理增長區(qū)間；二是從累計投資看，26.8％的投資增長率首次低于去年同期。固定資產(chǎn)投資正在朝預期的方向發(fā)展，年內(nèi)發(fā)生逆轉(zhuǎn)的可能性并不大，我們認為年內(nèi)再出臺宏觀緊縮政策的可能性基本上可以排除。

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