劉藉仁

　　昨日債市繼續(xù)小幅調(diào)整，國(guó)債指數(shù)開(kāi)盤111.54點(diǎn)，盤中單邊下行，收于111.48點(diǎn)，跌0.04%。全天成交4.42億元，較上個(gè)交易日放大一倍，市場(chǎng)做空勢(shì)頭有所增強(qiáng)。從盤面看，僅有少數(shù)中期品種逆勢(shì)飄紅。

　　近幾個(gè)交易日債市都呈現(xiàn)調(diào)整之勢(shì)，我們認(rèn)為在未來(lái)宏觀調(diào)控預(yù)期加強(qiáng)及技術(shù)面的雙重壓力下，這種調(diào)整會(huì)延續(xù)，但幅度和時(shí)間都將有限。

　　首先，9、10兩個(gè)月份債市的升幅達(dá)到1.3%，在指數(shù)拉升的同時(shí)成交量并未隨之放大，而是一直保持較溫和的水平上，說(shuō)明主力積極進(jìn)場(chǎng)的意愿并不強(qiáng)烈，并且隨著指數(shù)的走高，部分做多動(dòng)能被逐步消耗，周k線的實(shí)體部分越來(lái)越短，可看出債市短線的調(diào)整較為迫切，但這種調(diào)整更多為結(jié)構(gòu)性調(diào)整，對(duì)修復(fù)收益率曲線的平坦化，對(duì)完善技術(shù)指標(biāo)有較好的作用，也可為后市的走強(qiáng)奠定基礎(chǔ)。

　　其次，綜合歷史因素看，11月多為債市調(diào)整期，市場(chǎng)利率會(huì)有所回升，在工行IPO發(fā)行后，本周又將有六只

新股發(fā)行，這對(duì)市場(chǎng)資金難免造成一定的影響，貨幣市場(chǎng)利率相應(yīng)有所提高。但一年期央票利率已經(jīng)連續(xù)五周企穩(wěn)，可看出央行對(duì)央票利率的控制力及各大機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　市場(chǎng)預(yù)計(jì)未來(lái)一周內(nèi)銀行間市場(chǎng)資金流動(dòng)性穩(wěn)定，其間不排除小波動(dòng)，但長(zhǎng)期資金面不會(huì)初顯實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)變，畢竟央票利率的上升空間已經(jīng)被抑制。

　　最后，一級(jí)市場(chǎng)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的刺激作用減輕，10月份發(fā)行的新債并未出現(xiàn)利率倒掛的現(xiàn)象，這與去年債市強(qiáng)勢(shì)上漲時(shí)的情景發(fā)生較大差別，可看出主力對(duì)債券的需求降低，并且近期處于發(fā)行真空期，一級(jí)市場(chǎng)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的助推作用消失。在此情況下，我們依然認(rèn)為債市的調(diào)整幅度不會(huì)過(guò)深。

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