國(guó)債穩(wěn)步攀升 轉(zhuǎn)債期待復(fù)蘇

　　銀河證券 王昉

　　周二交易所債市幾無波折，繼續(xù)收出小陽線。開盤111.48點(diǎn)，收于111.52點(diǎn)，漲0.03%，成交4.1億元。近幾個(gè)交易日，企業(yè)債也出現(xiàn)縮量跳升行情。雖然與股市緊張刺激的上攻行情相比，債市四平八穩(wěn)的走勢(shì)過于沉悶，但小步攀登也是一種風(fēng)格。

　　昨日上證國(guó)債共有23只上漲、17只平盤、11只下跌。市場(chǎng)呈現(xiàn)較明顯的“啞鈴”型特征，0303、0213、0504等占據(jù)漲幅榜前列，同時(shí)派息后的0214以及010010、0115、0103等短期國(guó)債品種也處于上漲隊(duì)伍之中，而中期品種0311、0307、0407等則出現(xiàn)下跌。這種組合的出現(xiàn)說明市場(chǎng)主力機(jī)構(gòu)的整體研判能力在不斷提高。從當(dāng)前的情況看，短期端收益率水平具備較高的投資價(jià)值，而長(zhǎng)端受益于人民幣升值和經(jīng)濟(jì)良好預(yù)期，并且從目前的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況推測(cè)，明年的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及信貸壓力的延續(xù)，都有利于財(cái)政部加大長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行，因此長(zhǎng)端的流動(dòng)性補(bǔ)償將有所降低。

　　央行950億票據(jù)發(fā)行結(jié)果維持了前一周的利率水平，同時(shí)7天正回購(gòu)利率出現(xiàn)上升，說明央行有穩(wěn)定市場(chǎng)利率的決心，近期貨幣市場(chǎng)利率上行和下行的空間均有限。隨著新回購(gòu)交易規(guī)模的日益擴(kuò)大，老回購(gòu)的穩(wěn)定性越來越差，同時(shí)老回購(gòu)的價(jià)格參考性也在逐漸喪失。

　　繼上周五馬鋼和新鋼釩可分離交易可轉(zhuǎn)債獲證監(jiān)會(huì)發(fā)審會(huì)通過后，今日又有天藥轉(zhuǎn)債發(fā)行。伴隨股市走暖，沉寂已久的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)亟待在規(guī)模上有所突破，8月初華發(fā)轉(zhuǎn)債和柳化轉(zhuǎn)債的中簽結(jié)果顯示，過小的發(fā)行規(guī)模限制了產(chǎn)品對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的吸引力，盡管老轉(zhuǎn)債的稀缺性不斷顯露，但是天藥轉(zhuǎn)債的基本面和條款都沒有顯著的優(yōu)勢(shì)，因此新的中簽結(jié)果預(yù)計(jì)也難以恢復(fù)到2004年水平，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的復(fù)蘇期待更多品種的加盟。