回購利率高企 國債上行乏力

　　銀河證券 馮琛

　　周一，交易所國債市場高開高收，繼續維持了近來的強勢行情，但是從指數日內走勢和個券表現兩方面都令人感覺國債現券上行乏力。

　　昨日滬市國債指數高開于111.27點，即刻迅速上探111.28點全日最高點，隨后便一

路回落，指數最低見 111.21點。直到午后復盤債市才止跌企穩，最終反彈收于111.26點，成交量與上周末持平，成交金額為3.06億元。

　　從個券走勢觀察，有15只債券上漲，19只債券下跌，在上漲的債券中除010408、010301、010508等3年左右的品種以外，剩余期限5年以上的品種所占比重較大，其中長期債010303、010107、010512等都以上漲收盤。從成交活躍品種觀察，3年以下品種和部分長期品種成交相對活躍，但多數活躍品種以下跌收盤。總的來看，活躍品種的價格波動幅度較小，價格波動多在0.05%以內，顯示市場較為平穩。

　　從央行公布的貨幣信貸數據看，貨幣和信貸增速均出現回落，業內普遍預計央行將繼續從緊的貨幣信貸政策，但不會動用利率等工具，上述預期有利于債市的平穩運行。

　　在宏觀政策溫和平穩的環境下，匯率和貨幣市場卻有不利的因素。首先

　　其次，長假之后，較能代表貨幣資金市場冷暖的銀行間7天回購呈現回升趨勢，上周的加權平均利率為2.24%，而周一該利率再度上行到2.29%，同時交易所7天回購利率更出現了跳躍式上升達到了2.8%左右的水平，回購市場的上行很可能與目前工行發行直接相關，但是貨幣市場的這種姿態不利于債市的繼續上行。

　　另外，為配合工行IPO營造良好的市場環境，央行在資金回籠力度上明顯克制，這從上周83億的凈回籠上就可略見一斑。但是工行發行結束后，央行會否加速回籠市場流動性，以及央票發行利率能否企穩將是左右目前行情的主要因素。